>> 國信證券-澳洋順昌(002245)業(yè)績增長確定性強,長期發(fā)展趨勢向好-150513
| 上傳日期： |
2015/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，劉洵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受下游照明市場驅動，公司LED業(yè)務需求旺盛，一期項目自去年四季度全面達產(chǎn)以來，基本維持滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率接近100%。一期30 臺MOVCD 全部為Aixtron 69 片機，設計產(chǎn)能180 萬片/年，經(jīng)公司工藝改進后，產(chǎn)能提升約15%，達到200 萬片/年的外延片生產(chǎn)能力。預計2015 年全年，LED 一期項目將貢獻收入6 個億，凈利潤1.5 億左右。本次可轉債順利實施后，二期項目將于7,8 月份陸續(xù)購入新機型，經(jīng)過2~3 個月的調試，樂觀預計，二期項目4季度能夠貢獻1000~4000 萬凈利潤。傳統(tǒng)金屬物流及小貸業(yè)務，全年維持穩(wěn)定，仍將貢獻1 個億左右的凈利潤。綜上所述，公司業(yè)績增長確定性強，2015 年預計凈利潤在2.6~3 個億之間。此外，二期項目若能順利實施則16 年業(yè)績的高增長也是可以預期的。
長期發(fā)展趨勢好。在做大做強現(xiàn)有金屬物流與LED 雙主業(yè)的同時，公司自2017 年起將擇機進入新興行業(yè)以保證業(yè)績持續(xù)增長。在此前發(fā)布的《未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》中，公司已明確部署，2017-2019 將積極開拓高增長新興行業(yè)，以新材料、新能源、TMT為方向構建公司第三次創(chuàng)業(yè)藍圖。同時，公司還將繼續(xù)在相關領域，如紫外線、功率元器件，進行探索并通過內生、外延并購等方式，形成新的盈利增長點。
我們認為，短期而言，公司業(yè)績高增長確定性強，長期來看，優(yōu)秀的“內部公司制”管理經(jīng)驗以及高效的執(zhí)行力為公司持續(xù)創(chuàng)新奠定了堅實的基礎。公司業(yè)績穩(wěn)健、管理優(yōu)秀，未來發(fā)展之路清晰可辨，屬于兼具“成長與概念”的優(yōu)選標的，我們維持“買入”評級。
分業(yè)務介紹
1、 LED 業(yè)務。收入占比只有16%，凈利潤占比達到50%，超過金屬物流，成為公司最重要的利潤增長點。公司現(xiàn)有MOCVD 30 臺，僅次于三安、華燦、德豪，排名國內第四。從盈利能力來看，澳洋LED業(yè)務毛利率為39%，僅次于行業(yè)龍頭三安光電，遠遠高于德豪、華燦等公司。主要原因有：（1）公司是MOCVD69 片機業(yè)內調試效率最高、運行最好的廠商之一；（2）公司在2012 年行業(yè)低谷時購買設備，比2009-2012 年上半年購買此設備的企業(yè)具有成本優(yōu)勢；（3）公司的開工率（100%）和合格率（99%）均很高；（4）財政補貼趕上最后一波，公司是將補貼按照10 年期分攤計入每年，估計大約每臺設備可獲得1000 萬元補貼；（5）“內部公司制”等管理優(yōu)勢帶來的成本節(jié)約。
二期項目將于2014 年下半年啟動，預計2016 年底可全部達產(chǎn)，達產(chǎn)后年產(chǎn)能可到500 萬片。預計2017 年之后LED業(yè)務每年營收可達15 億。
2、 金屬物流業(yè)務。公司目前是長三角地區(qū)規(guī)模最大的金屬物流配送企業(yè)，擁有四個物流基地，分別位于張家港、高郵、上海和廣東東莞，總產(chǎn)能約為25 萬噸。公司金屬物流業(yè)務模式包括主動配送和委托加工，主動配送定價模式為“基材價格+服務費”，一般來說服務費較為穩(wěn)定，由于需要提前1.5-2 個月準備金屬材料庫存，因此金屬材料的價格波動將影響公司的盈利能力。委托加工業(yè)務僅收取加工費，不需要承擔價格波動的風險。主動配送是公司最初的業(yè)務模式，以張家港、華南地區(qū)為代表；委托加工以上海為代表。
3、 小貸業(yè)務。小額貸款業(yè)務主要面向張家港本地客戶，支持新農村建設和涉農中小企業(yè)的發(fā)展，張家港中小企業(yè)多，公司客戶選擇空間很大。小貸公司除自有資金3 億元外，充分利用政策允許的融資額度，向銀行拆入資金余額1.5億元。公司會合理控制杠桿，未來的增量資金來源主要是利潤分紅后的滾存收益。目前，公司是全省首家微貸試點，將積極探索互聯(lián)網(wǎng)微貸新方向。
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