>> 東興證券-澳洋順昌(002245)LED芯片業(yè)務產(chǎn)能釋放助力公司業(yè)績增長-150210
| 上傳日期： |
2015/2/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
姜瑛，張濟 |
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并且，公司LED 二期項目預計在今年下半年開始投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能是一期的1.5倍，如果進展順利公司有望躋身國內(nèi)LED 芯片企業(yè)前三甲。在下游方面，公司第一大客戶是木林森，銷售金額占全部LED 營業(yè)收入的1/3，同時長方照明也是公司主要客戶之一，由此可見公司芯片產(chǎn)品已經(jīng)受到國內(nèi)封裝大廠的認可。隨著政府對于MOCVD 補貼的收緊以及LED 芯片制造本身較高的技術壁壘，預計未來進入該行業(yè)的企業(yè)數(shù)量將有所減少，行業(yè)也將形成良性的競爭格局，對于穩(wěn)定芯片產(chǎn)品價格起到積極作用。
關注2：金屬物流業(yè)務表現(xiàn)平穩(wěn)
公司金屬物流業(yè)務分為主動物流和委托加工。其中主動物流是對鋼薄板和鋁薄板進行加工配送，服務對象以IT 行業(yè)為主，下游客戶包括富士康、華碩等IT 大型企業(yè)。主動物流產(chǎn)品價格按照金屬現(xiàn)價計算，因此相關營業(yè)收入對于金屬價格變動較為敏感。由于IT行業(yè)景氣度有所下降，業(yè)務量較之前也有所減少，因此公司正在開拓諸如白電等其他領域，從而分散由于依賴單一行業(yè)造成的經(jīng)營風險。委托加工方面，由于公司只收取加工費用，所以業(yè)務營收對于金屬價格變動敏感度較低。同時，公司對于委托加工市場的開發(fā)使得委托加工在量上與主動物流基本相當，可以較好的平滑金屬物流整體營收水平。隨著公司主動物流向IT 以外行業(yè)延伸以及委托加工比重的上升，我們認為公司金屬物流相關營業(yè)收入將不會出現(xiàn)大幅波動，因此對于公司業(yè)績增長不會產(chǎn)生負面影響。
關注3：公司管理能力突出
公司自2013 年開始正式投入外延片生產(chǎn)到2014 年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)，總計耗時一年多時間，這樣的發(fā)展速度對于一個由非LED 行業(yè)轉(zhuǎn)型而來的企業(yè)來說實屬高效。不僅如此，公司LED 芯片產(chǎn)品毛利率接近39%，在同行業(yè)企業(yè)中位列前矛，除間接說明公司具有較強
的技術實力的同時也反映出公司強大的成本控制能力。并且，通過公司歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)可以看出，公司期間費用率一直保持在5%的低位水平，這主要得益于公司獨到的精細化管
理體系。LED 芯片行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)由于較高的資本和技術壁壘使得行業(yè)競爭程度不像下游那樣激烈，但不排除未來出現(xiàn)攪局者通過刻意壓低芯片價格打壓競爭對手的可能，在此情況下公司優(yōu)秀的管理能力將有助于公司在遇到異常市場環(huán)境時仍能保證良好的盈利水平，從而在最終的市場競爭中得以勝出。
結論：
公司LED 芯片業(yè)務從研發(fā)到量產(chǎn)進展順利，一期30 臺MOCVD 到位將顯著提升公司2015 年芯片生產(chǎn)能力。同時，隨著下游LED 照明產(chǎn)品的加速滲透，藍綠光芯片的需求也將有所提升，因此公司LED 芯片業(yè)務具有良的好的發(fā)展前景。我們預計公司2015 年-2017 年的營業(yè)收入分別為19.42 億元、22.85 億元和27.02 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.61 億元、3.00 億元和3.72 億元，每股收益分別為0.59 元、0.68 元和0.84元，對應P/E 分別為23.93 倍、20.81 倍和16.79 倍，首次覆蓋給予 “推薦”投資評級。
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