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公司擬議7 億元，約11.67 倍PE 收購杜庫達(dá)和南通凱塔各60%股權(quán)，相比同行業(yè)PE 約65 倍，將顯著提高公司PE 估值水平。收購?fù)瓿珊?，杜庫達(dá)和南通凱塔將成為公司控股子公司，交易對(duì)方雙馬化工承諾，今年下半年、2016 年、2017 年、2018 年標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于2800 萬元、1 億元、1.8 億元和2.1 億元。我們認(rèn)為，未來隨著杜庫達(dá)和南通凱塔銷售范圍逐步擴(kuò)大，產(chǎn)能不斷釋放，將為公司帶來巨大的利潤貢獻(xiàn)。
    收購?fù)瓿珊?，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋油脂化工全產(chǎn)業(yè)鏈。此次收購的標(biāo)的公司之一為設(shè)立于印度尼西亞的杜庫達(dá)（印度尼西亞是亞洲地區(qū)最重要的棕櫚樹產(chǎn)地之一）。收購?fù)瓿珊?，公司將擁有位于原材料產(chǎn)地的制造基地，利用當(dāng)?shù)氐膮^(qū)位優(yōu)勢和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本，將大幅提升公司產(chǎn)品的市場競爭力。
    加碼油脂化工業(yè)務(wù)，大幅提高市場份額和盈利能力。此次收購的兩家標(biāo)的公司均為如皋市雙馬化工有限公司下屬企業(yè)，主營業(yè)務(wù)均為油脂化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，杜庫達(dá)現(xiàn)有產(chǎn)能25 萬噸脂肪酸等產(chǎn)品，以及在建產(chǎn)能力為20 萬噸脂肪酸等產(chǎn)品；南通凱塔現(xiàn)有產(chǎn)能15 萬噸脂肪酸等產(chǎn)品，以及待審批產(chǎn)能10 萬噸脂肪酸等產(chǎn)品。公司注入盈利能力較強(qiáng)的杜庫達(dá)和南通凱塔的油脂化工業(yè)務(wù)后，將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。
    公司表面活性劑業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢顯著。公司作為表面活性劑行業(yè)的龍頭企業(yè)，主要優(yōu)勢體現(xiàn)：（1）產(chǎn)能規(guī)模最大，同時(shí)布局完善，生產(chǎn)地和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國；（2）產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢。
    檢測行業(yè)成長空間廣闊，業(yè)務(wù)準(zhǔn)入壁壘高，未來增長潛力巨大。我國第三方檢測市場增速飛快。目前，公司屬于典型的大行業(yè)小公司。
    為了滿足公司未來檢測業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)平臺(tái)的發(fā)展需要，公司新建研發(fā)中心，將為檢測業(yè)務(wù)打開增長空間。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司憑借自身行業(yè)地位優(yōu)勢，正積極地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，未來成長速度與發(fā)展空間均值得期待。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 至0.48、0.86 和1.18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。