>> 興業(yè)證券-湘潭電化（002125）：輸血并造血，拐點(diǎn)已至-150515
| 上傳日期： |
2015/5/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
汪洋 |
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2014 年2 月公司公告增發(fā)收購湘潭污水處理廠，15 年1 月完成。我們強(qiáng)調(diào)，湘潭污水處理廠既提供利潤和現(xiàn)金，更以此事件為標(biāo)志，公司正式切入環(huán)境綜合治理領(lǐng)域，信號價值！管理層參與增發(fā)，進(jìn)一步確認(rèn)拐點(diǎn)，重視！2015 年4 月，公司公告增發(fā)預(yù)案，募集資金不超過6.23 億，其中管理層參與110 萬股增發(fā)，募集資金用于償還貸款和補(bǔ)充流動資金，鎖定期三年。湘潭電化是國有控股企業(yè)，在股權(quán)層面考慮管理層，反映地方國資委對公司發(fā)展的支持，解放生產(chǎn)力。
地方融資平臺，在資源整合方面有先天優(yōu)勢。公司實(shí)際控制人是湘潭市國資委，旗下三大集團(tuán)：城鄉(xiāng)集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、地產(chǎn)集團(tuán)。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)下屬湘潭振湘是湘江流域重金屬污染治理項(xiàng)目的投資主體，13 年通過專項(xiàng)地方債融資18 億，而湘潭振湘是公司控股股東湘潭電化集團(tuán)的控股股東，因而在重金屬土壤治理方面，湘潭電化有先天資源整合優(yōu)勢。
理解湘潭電化，落腳點(diǎn)在公司定位。我們之前和市場溝通中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，公司是湘潭市國資委旗下唯一上市公司，考慮地方債約束，湘潭電化將進(jìn)一步發(fā)揮融資功能。國企改革、管理層激勵、增發(fā)，國資委層面資源傾斜（資產(chǎn)注入），戰(zhàn)略業(yè)務(wù)調(diào)整，都是為湘潭電化完成輸血并造血鋪路。我們認(rèn)為，一個具備長期業(yè)務(wù)發(fā)展前景、有扎實(shí)業(yè)績基礎(chǔ)、擁有一定市值規(guī)模的公司，才符合地方政府和股東的利益。
投資評級：給予增持評級?？紤]15 年增發(fā)，我們預(yù)測15 年歸屬凈利潤達(dá)到3000 萬，對應(yīng)EPS 0.14 元。1）公司拐點(diǎn)已至：14 年虧損，15 年預(yù)測凈利潤3000 萬元；2）國企改革動力足：改革后管理層動力足！15 年增發(fā)預(yù)案，管理層通過資產(chǎn)管理計劃參與，利益深度綁定；湘潭市國資委唯一上市平臺，國資委口袋里面干貨很多；ppp 春風(fēng)下，資源整合順勢而為；3）湘潭振湘重金屬土壤污染資產(chǎn)，工業(yè)和市政水處理等市場廣闊，平臺環(huán)保公司受益；4）小市值，目前備考40 多億市值，極具成長性。建議投資者持續(xù)關(guān)注！風(fēng)險提示：資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期
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