| 上傳日期： |
2015/5/19 |
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來源： |
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作者： |
譚倩 |
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隨著公司加速建設(shè)光伏電站，光伏電站收入、利潤將快速增長。
2、 光伏組件銷量、利潤持續(xù)提升
2013年-2014年，公司光伏組件復(fù)合增長率接近70%。目前，公司光伏組件產(chǎn)能約700-800MW，且正在建設(shè)部分產(chǎn)能，預(yù)計年底將達(dá)到1.2GW。隨著國家大力支持光伏電站建設(shè)，隨著公司組件產(chǎn)能持續(xù)建成，預(yù)計2015年公司光伏組件銷量將快速增加，達(dá)1-1.2GW。
3、 EVA膠膜帶動利潤快速增長
2014年9月，公司收購江蘇斯威克新材料有限公司85%股權(quán)。斯威克主要業(yè)務(wù)為太陽能電池封裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為太陽能EVA膠膜，產(chǎn)品已被認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品，應(yīng)用客戶覆蓋國內(nèi)多數(shù)主要組件生產(chǎn)廠商。
收購斯維克，可以與公司組件產(chǎn)能形成協(xié)同效應(yīng)，滿足公司EVA膠膜需求。
交易方還承諾，斯威克2013-2016年歸屬母公司扣非凈利潤不低于5050萬元、7550萬元、10200萬元、11550萬元。
斯威克已順利完成2013-2014年利潤承諾，預(yù)計隨著光伏行業(yè)持續(xù)向好，公司將順利完成后期的業(yè)績承諾。
4、 大股東大額參與定增彰顯信心
2015年4月4日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬發(fā)行292,740,047股，募資25億元，發(fā)行價格為8.54元/股。其中大股東林海峰認(rèn)購67,915,691股，占23.2%；陳耀民認(rèn)購14,051,522股，占4.8%；東?；稹瘕?6號資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購117,096,019股，占40%；蘇州北恒創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)認(rèn)購93,676,815 股，占32%。鎖定三年。按照30%的資本金，預(yù)計本次募集的25億元足夠完成1-1.2GW光伏電站建設(shè)。
我們認(rèn)為，大股東大手筆認(rèn)購，且鎖定三年，代表公司大股東對公司未來充滿信心。
5、 股權(quán)激勵要求高，為利潤高增長保駕護(hù)航。
2015年3月，公司公告首期限制性股票激勵計劃，計劃授予限制性股票為30,000,000 股，占本激勵計劃公告時公司股本總額649,912,224 股的4.616%。授予激勵對象限制性股票的價格為4.22元/股。首次授予的限制性股票自首次授予日起滿12 個月后，激勵對象在解鎖期內(nèi)按30%、30%、40%的比例分三期解鎖。
限制性股票解鎖條件：2015-2017 年扣非后凈利潤分別不低于2.5億、4.7億、6.3億元。而公司2014年凈利潤為6695萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到110%。
6、 盈利預(yù)測與評級
公司光伏電站迎來飛速發(fā)展，光伏組件、EVA膠膜銷量穩(wěn)定增長，大股東大額參與定增代表對公司充滿信心，股權(quán)激勵要求2015-2017 年扣非后凈利潤分別不低于2.5億、4.7億、6.3億元。按照定增和限制性股票激勵攤薄后股本計算，預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.26元、0.51元、0.68元，對應(yīng)估值分別為59倍、31倍、23倍，給予“增持”評級。
7、風(fēng)險提示 公司光伏裝機(jī)增速低于預(yù)期，非公開發(fā)行未達(dá)預(yù)期
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