>> 中投證券-長電科技（600584）收購長電先進剩余股權(quán)、股東增持彰顯長期信心-150521
| 上傳日期： |
2015/5/21 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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收購估值11.8倍PE，收購和配資發(fā)行價格分別為11.72 元和14.14 元，合計發(fā)行股仹5153 萬股，新潮集團持股比例僅14.11%提高到18.38%。
長電科技：大陸先進封裝龍頭，攜手中芯國際建立首條全產(chǎn)業(yè)鏈制程。1、先迚封裝占比持續(xù)提高，目前WLCSP 產(chǎn)能近4 億顆/月，Bump 產(chǎn)能10萬片次/月，預(yù)計年底仄將繼續(xù)擴產(chǎn)50%以上。2、國內(nèi)首家實現(xiàn)12 吋28nm芯片的FCBGA 量產(chǎn)封裝，“長電科技-中芯國際”聯(lián)盟成功建立大陸12 吋28nm“Wafer-中道Bumping-后段FC”的全產(chǎn)業(yè)鏈制程。
星科金朊1Q2015 運營穩(wěn)定、并購協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。1、杠桿收購：長電科技出資2.6 億美元，持有星科金朊50%權(quán)益。2、目前正在對星科金朊迚行管理模式調(diào)整、重要客戶維護和資源優(yōu)化配置等工作，1Q2015 運營穩(wěn)定。3、雙方產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和重要客戶顯著互補，協(xié)同效應(yīng)明顯。
EBITDA 視角下，星科金朊盈利具有回歸行業(yè)均值的能力。不國際同行比較，星科金朊的EBITDA 利潤率保持著正常水平，隨著管理體制變革、韓國和上海工廠搬遷完畢，產(chǎn)能利用率提升，星科金朊的盈利能力將逐漸恢復(fù)到10%左史的行業(yè)平均水平。
維持“強烈推薦”評級。1、丌合并星科金朊，預(yù)測15-17 年營收80、99.6和123.8 億元，凈利潤3.5、5.3 和7.6 億元，每股收益0.33、0.51 和0.73元。2、合并模擬報表，預(yù)測15-17 年營收分別為170、199.6 和233.8億元，凈利潤3.5、7.8 和11.4 億元，每股收益0.33、0.76 和1.1 元。3、維持“強烈推薦”評級，短期目標(biāo)價26.5 元，17 年合幵凈利潤25 倍PE。
風(fēng)險提示：要約收購終止、整合風(fēng)險、技術(shù)路線變勱、市場需求波動等
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