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石化領(lǐng)域，在油價大漲的背景下，石化行業(yè)投資處于下降趨勢，但受益于油品升級改造及環(huán)保標準提升，齊魯石化等正加緊對傳統(tǒng)硫磺回收裝置進行改造，中化二期、天津石化等重大項目在推進中。煤化工領(lǐng)域，煤炭深加工對于化解煤炭企業(yè)產(chǎn)能過剩困局、穩(wěn)增長具有一定意義，但目前國家對煤化工項目環(huán)保審批仍未放松；公司承接的神華新疆煤制油、中天合創(chuàng)煤制烯烴項目在推進中，跟蹤神華榆林煤制烯烴、包頭煤制油二期、中海油山西煤制氣等項目。（2）污水處理已獲實質(zhì)性突破，將是后續(xù)重要增長點。政策層面，國家對于VOC 更嚴格的排放標準預期出臺；從公司業(yè)務拓展方向上講，公司要做的是包括過濾、滲透、膜分離、離子等在內(nèi)的組合工藝，擁有強大的研發(fā)及工程化能力，北京研發(fā)中心聯(lián)合國內(nèi)大學開發(fā)技術(shù)并已獲若干項專利。齊魯石化的污水基本上是公司做的，3 月份中標中沙污水深度處理（循環(huán)水排污水）裝置工程總承包項目，金額2597 萬元。（3）積極開拓海外市場，順應國家一帶一路戰(zhàn)略，阿聯(lián)酋子公司已成立兩年多，一旦突破將打開全新市場空間。
    參股隆眾石化電商：目標交易規(guī)模上萬億，遠期合理估值上百億。（1）志商網(wǎng)2014 年產(chǎn)生91.37 萬元；2015 年以來累計交易金額已達2.5 億元，交易品種主要為大宗能源、成品油、煤化工、新能源等，涉及塑料、硫磺、橡膠、液體化工、有機醇、芳烴等。已簽客戶幾百家，意向客戶6000 多家。公司未來三年目標交易規(guī)模上萬億（市占率10%）。（2）三維工程給予電商平臺的支持：主要包括資金支持，目前已提供2000 萬財務資助；客戶資源支持、匹配與對接等，包括但不限于硫磺、煤化工等客戶產(chǎn)品包銷，企業(yè)電商平臺；管理支持等。隆眾石化已是山東電商協(xié)會石化分會會長，2015年山東省15 個重點扶持平臺之一，省經(jīng)信委重點扶持單位排名前三，目標是成為中國最大的石化電商。（3）商業(yè)模式：在線模式4.0（手機及網(wǎng)站交易）；撮合，占70-80%，收手續(xù)費；開票模式，不承擔價格風險，只收手續(xù)費。倉儲用賣家倉儲，物流由客戶自提。
    估值：遠期合理估值42.6-45.6 元，潛在上漲空間63-74%。（1）環(huán)保業(yè)務：公司正逐步搭建“硫回收+能源凈化氣化+污水處理等環(huán)保業(yè)務+催化劑（產(chǎn)品+工程）”大能源環(huán)保架構(gòu)，作為建筑板塊中最純正環(huán)保股（大氣治理），2015 年我們預測歸母凈利潤2.05 億元。按照中信環(huán)保板塊平均估值水平（截至2015 年5 月22 日，2015年預測PE54 倍），我們認為可給予公司環(huán)保業(yè)務2015 年50-55 倍PE，對應市值103-113 億元。（2）電商業(yè)務：志商預期利潤來源主要有交易傭金、融資收入、資金沉淀費等三部分，我們測算平臺遠期合理價值將超過100 億元（詳見我們2 月10 日外發(fā)公司電商深度報告），公司參股上海志商39%，對應合理市值39 億元。（3）綜合考慮兩塊業(yè)務，公司合理市值142-152 億元，對應合理股價42.6-45.6 元，較現(xiàn)價存在63-74%的潛在上漲空間。
    風險提示：市場拓展風險，傳統(tǒng)業(yè)務不達預期風險等。
    盈利預測與估值：我們預測公司15-17 年EPS 為0.62/0.80/1.00 元，3 年凈利潤CAGR 達29%。僅考慮環(huán)保主業(yè)的短期目標價31.0-34.1元，考慮電商業(yè)務的遠期合理目標價42.6-45.6 元。維持“推薦”評級，業(yè)績估值提升潛力較大。