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公司今年將從“線上、線下、空中”三個(gè)維度全力推廣凈雅。線上方面，公司正在與專業(yè)電子商務(wù)公司洽談合作，由專業(yè)電商團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)天貓凈雅旗艦店，并引進(jìn)微商團(tuán)隊(duì)，線上推廣全面啟動(dòng)；線下方面，今年將增加對(duì)各商場(chǎng)、賣場(chǎng)場(chǎng)外推廣活動(dòng)次數(shù)，并作為業(yè)績(jī)考核指標(biāo)?？罩型茝V方面，公司已經(jīng)在浙江衛(wèi)視進(jìn)行電視廣告投放。我們認(rèn)為隨著渠道布局覆蓋率提升及推廣力度提升，預(yù)計(jì)2016 年凈雅出貨量可達(dá)到3 億元，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。另一方面，公司將加大中藥衍生品的開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)年底前將推出針對(duì)女性的酒飲、洗液和香薰等產(chǎn)品。
    千金系列5 月份已經(jīng)提價(jià)，二線產(chǎn)品放量看今年招標(biāo)進(jìn)展。公司主要產(chǎn)品千金系列屬于低價(jià)藥范疇，以千金片為例，日均用藥金額約為3.5 元，根據(jù)國(guó)家低價(jià)藥目錄政策，制藥企業(yè)可自主定價(jià)，公司于5 月份開(kāi)始提價(jià)，終端反應(yīng)較好，預(yù)計(jì)提價(jià)效應(yīng)將體現(xiàn)在明年的業(yè)績(jī)上。公司二線產(chǎn)品補(bǔ)血益母丸、斷紅飲和椿乳凝膠的增長(zhǎng)情況主要看招標(biāo)進(jìn)展。另外，千金湘江藥業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好，有望保持20%左右的增長(zhǎng)。
    募集資金到位后，公司將加速進(jìn)行資源整合。公司增發(fā)方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，募集資金即將到位。募集資金將主要用于內(nèi)生和外延拓展：內(nèi)生性方面包括千金衛(wèi)生用品子公司增資、提升湘江藥業(yè)控股權(quán)、產(chǎn)品招標(biāo)后備資金；外延式方面，公司重點(diǎn)關(guān)注女性健康領(lǐng)域的產(chǎn)品批文。
    盈利預(yù)測(cè)。公司千金系列在婦科用藥領(lǐng)域擁有強(qiáng)大品牌影響力，千金凈雅為公司邁向女性大健康領(lǐng)域打出了頭陣。我們認(rèn)為從市值角度來(lái)看，公司沒(méi)有獲得與之匹配的認(rèn)可度，其國(guó)有體制所帶來(lái)的管理機(jī)制等問(wèn)題是主要詬病。然而在國(guó)企改革浪潮下，我們認(rèn)為公司管理、激勵(lì)機(jī)制將逐步得到完善，提升空間大，且大股東大比例參與定增更是凸顯對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。主要產(chǎn)品千金系列開(kāi)始提價(jià)，終端反應(yīng)好，明年業(yè)績(jī)將會(huì)有所體現(xiàn)；千金凈雅推廣力度加大，費(fèi)用支出顯著，但規(guī)模放量也在加速，明年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；2015 年招標(biāo)有所加速，二線產(chǎn)品補(bǔ)血益母丸、椿乳凝膠、斷紅飲膠囊將受益于招標(biāo)推進(jìn)，今明兩年將開(kāi)始逐步放量。
    因此，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)來(lái)看，公司各方面已經(jīng)呈現(xiàn)向好的跡象，明年業(yè)績(jī)中將得到印證。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 為0.42 元、0.56 元，考慮到公司國(guó)企改革帶來(lái)的改善空間、女性大健康領(lǐng)域的成長(zhǎng)前景，給予2016 年60XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33.6 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。千金系列銷售繼續(xù)下滑；凈雅銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品招標(biāo)不及預(yù)期。