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    中藥在Q2 逐漸恢復(fù)，化藥和藥品零售保持較快增長。母公司上半年營收2.71 億元，同比下降14.78%。相比于Q1 同比27.6%的降幅，Q2銷售收入已經(jīng)止住下滑勢頭，隨著通過新版GMP 認(rèn)證的生產(chǎn)車間逐漸步入生產(chǎn)正軌，預(yù)計下半年千金片（膠囊）銷售收入將繼續(xù)回升。
    母公司上半年毛利率為67.16%，同比基本持平，高于Q1 為66.31%的毛利率，說明黨參等藥材價格的下跌，逐漸對沖了千金片（膠囊）出廠價的下行以及人力成本的提高。母公司的銷售費(fèi)用率為43.91%，同比提高了3.08%，相比 Q1 的35.87%大增8.04%，這可能與Q1 因?yàn)楫a(chǎn)能因素而主動收縮銷售有關(guān)。子公司化藥企業(yè)千金湘江凈利潤942.6萬元，同比增長29.49%，維持了較高增長。另外，子公司千金大藥房上半年凈利潤742.32 萬元，同比增長136.7%。
    投資建議：我們維持公司2014-2016 年度的EPS 分別為0.45 元、0.51元和0.59 元的預(yù)測，對應(yīng)的估值分別為30.9 倍、27.2 倍和23.7 倍，相比于業(yè)績增速，當(dāng)前估值相已經(jīng)略顯偏高。公司目前正在停牌籌劃非公開發(fā)行事項(xiàng)，同時，公司集團(tuán)管理層還提出了50 億元的銷售目標(biāo)，未來業(yè)績或能超預(yù)期，因此維持“增持”評級。我們認(rèn)為公司作為老國企，原有主導(dǎo)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入成熟期，但公司在平穩(wěn)之下醞釀著發(fā)展的沖動，老樹有望孕育新花，值得密切關(guān)注。
    風(fēng)險提示：藥品降價的風(fēng)險；新品推廣不力的風(fēng)險。