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    事件：公司公布2013 年中報，2013 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入為8.6 億，同比增長24.9%，主營業(yè)務利潤為3.99 億，同比增長17.4%，營業(yè)利潤為0.54 億，同比下降28.4%，利潤總額為0.56 億，同比下降25.3%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.47 億，同比減少26.2%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為0.46 億元，同比下降22.27%，基本每股收益0.15 元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.29 元。
    投資要點
    原材料成本上漲致利潤負增長。公司上半年藥品生產(chǎn)實現(xiàn)收入5.21 億，同經(jīng)增長31%，藥品批發(fā)零售收入3.15 億，同比增長6.7%，千金凈雅系列產(chǎn)品收入為202 萬，千金片和千金膠囊等中藥品種增速放緩，西藥增速較快，公司繼續(xù)推進營銷改革，探索分版塊分產(chǎn)品的銷售模式，重點推出椿乳凝膠、補血益母丸以及斷紅飲膠囊等具有自主知識產(chǎn)權的產(chǎn)品。凈利潤同比下降主要是原材料成本上漲、一季度計提壞賬以及投資收益減少所致。
    藥品毛利率下降，財務費用大幅增加。公司上半年藥品毛利率同比下降6 個百分點，主要是因為黨參等原材料價格上漲以及人工費用上漲，財務費用較上年同期增加1280%，是同于公司及子公司湘江藥業(yè)增加銀行借款，利息支出增加所致。銷售費用率和管理費用率控制較好，同比均有所下降?，F(xiàn)金流情況良好，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流遠大于每股收益。
    財務與估值
    我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.47、0.58、0.70 元，參考可比公司估值，給予公司2013 年29 倍市盈率，對應目標價13.63 元，維持公司增持評級。
    風險提示
    原材料等成本上行的風險，產(chǎn)品降價的風險