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 事 項  
    近日，我們拜訪了千金藥業(yè)管理層并對終端做了調(diào)研。  主要觀點  
    1. 千金系列穩(wěn)健增長。預計千金系列12 年銷售收入增長15%左右。其中千金膠囊增速約20%，千金片增速為10%。基層市場增長80%，收入超1 億。千金系列未來兩年預期增速為15%-20%。  2. 新產(chǎn)品獲批助力湘江藥業(yè)增長加速。預計湘江藥業(yè)12 年收入含稅4 億元， 同比增長57%，利潤增速同比增長33%。湘江藥業(yè)2010 年上半年獲得了拉米夫定片和就米夫定片和纈沙坦膠囊的生產(chǎn)批文，兩個藥品均為2009 年國家醫(yī)保目錄的乙類品種。  3. 補血益母丸替代補血益母顆粒，成本因素解除。補血益母顆粒與補血益母丸都是公司獨家品種，同種規(guī)格下，補血益母丸最高零售價為75 元，而補血益母顆粒為38.8 元（12g
    10 袋）。補血益母的主要原材料為當歸、黃芪、阿膠、益母草、陳皮、蔗糖、糊精。受藥材成本上漲影響，補血益母顆粒的毛利率在35-%40%左右，該品種處于虧損狀態(tài)。公司希望用丸劑來替代顆粒劑。在安徽和寧夏近期結(jié)束的招標中，補血益母丸中標價分別為63.48 元和65.90 元。公司盈利問題解決，推廣意愿強烈。  4. 千金靜雅穩(wěn)步推進，試點情況良好。衛(wèi)生巾市場具有近1000 億的規(guī)模， 但是競爭品種在產(chǎn)品本身上并沒有明顯的差異化。千金靜雅有希望滿足部分人群的需求，形成差異化的競爭。其零售價28 元是普通品牌的3 倍。從訪談的結(jié)果看，這個價格還是屬于可以接受的范圍。千金靜雅近期有望形成全面的營銷方案，從區(qū)域試點走向全國推廣， 公司希望13 年實現(xiàn)3000 萬左右收入， 14 年達到1 億。  5. 投資建議：強烈推薦（維持）。預計公司13-14 年EPS 分別為0.54 元和0.67 元，對應(yīng)PE 分別為25.9 倍和21.2 倍。公司在婦科中藥制藥領(lǐng)域地位突出、管理和營銷改善明顯、新產(chǎn)品上市和外延式發(fā)展將促進公司快速發(fā)展，維持強烈推薦評級   風險提示  1. 中藥材價格上漲影響公司盈利能力。  2. 新產(chǎn)品上市銷售不達預期。