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    事件：公司公布三季度報(bào)告，2012 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為10.43 億，同比增長(zhǎng)20.0%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為5.17 億，同比增長(zhǎng)16.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.97 億，同比增長(zhǎng)36.9%，利潤(rùn)總額0.97 億，同比增長(zhǎng)35.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.82 億，同比增長(zhǎng)44.1%，基本每股收益0.268 元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.216 元
    投資要點(diǎn)
    第三季度收入穩(wěn)定增長(zhǎng)：今年7-9 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.54 億元、比去年同期增長(zhǎng)20.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.22 億元、比去年同期增長(zhǎng)96.3%，利潤(rùn)總額為0.22 億元、比去年同期增長(zhǎng)86.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.19 億元、比去年同期增長(zhǎng)99.4%。利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要是因?yàn)槿径韧顿Y虧損較多。
    毛利率和費(fèi)用率均下降。主營(yíng)千金系列的母公司前三季度收入為4.58 億，同比增長(zhǎng)9.72%。公司前三季度整體毛利率為50.8%，同比下降1.6 個(gè)百分點(diǎn).前三季度期間費(fèi)用率同比下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)。公司應(yīng)收帳款較年初大幅增長(zhǎng)301.55%，主要是因?yàn)榛乜钫邔?dǎo)致回款周期延長(zhǎng)。存貨較期初增長(zhǎng)62.05%，主要是由于公司根據(jù)下半年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃增加了存貨儲(chǔ)備。
    現(xiàn)金流狀況良好。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期增長(zhǎng)2082.14%，主要是本期收回貨款增長(zhǎng)所致。資產(chǎn)減值損失比上年同期增長(zhǎng)855.22%，主要是公司及子公司三季度計(jì)提壞帳準(zhǔn)備增加所致。預(yù)計(jì)未來公司將進(jìn)一步深化渠道及終端建設(shè)，大力拓展基層市場(chǎng)，預(yù)計(jì)婦科藥系列將持續(xù)增長(zhǎng)，基藥市場(chǎng)和OTC 零售市場(chǎng)都有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.39、0.50、0.61 元，考慮到公司在基層及OTC 市場(chǎng)良好的成長(zhǎng)性，參考可比公司估值，給予公司33倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.90 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料等成本上行的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。