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    事項(xiàng)
    近日，我們拜訪了千金藥業(yè)管理層并對(duì)終端做了調(diào)研。
    主要觀點(diǎn)
    1. 千金系列穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)千金系列12 年銷售收入增長(zhǎng)15%左右。其中千金膠囊增速約20%，千金片增速為10%?；鶎邮袌?chǎng)增長(zhǎng)80%，收入超1 億。千金系列未來(lái)兩年預(yù)期增速為15%-20%。
    2. 新產(chǎn)品獲批助力湘江藥業(yè)增長(zhǎng)加速。預(yù)計(jì)湘江藥業(yè)12 年收入含稅4 億元，同比增長(zhǎng)57%，利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)33%。湘江藥業(yè)2010 年上半年獲得了拉米夫定片和就米夫定片和纈沙坦膠囊的生產(chǎn)批文，兩個(gè)藥品均為2009 年國(guó)家醫(yī)保目錄的乙類品種。
    3. 補(bǔ)血益母丸替代補(bǔ)血益母顆粒，成本因素解除。補(bǔ)血益母顆粒與補(bǔ)血益母丸都是公司獨(dú)家品種，同種規(guī)格下，補(bǔ)血益母丸最高零售價(jià)為75 元，而補(bǔ)血益母顆粒為38.8 元（12g
    10 袋）。補(bǔ)血益母的主要原材料為當(dāng)歸、黃芪、阿膠、益母草、陳皮、蔗糖、糊精。受藥材成本上漲影響，補(bǔ)血益母顆粒的毛利率在35-%40%左右，該品種處于虧損狀態(tài)。公司希望用丸劑來(lái)替代顆粒劑。在安徽和寧夏近期結(jié)束的招標(biāo)中，補(bǔ)血益母丸中標(biāo)價(jià)分別為63.48 元和65.90 元。公司盈利問(wèn)題解決，推廣意愿強(qiáng)烈。
    4. 千金靜雅穩(wěn)步推進(jìn)，試點(diǎn)情況良好。衛(wèi)生巾市場(chǎng)具有近1000 億的規(guī)模，但是競(jìng)爭(zhēng)品種在產(chǎn)品本身上并沒(méi)有明顯的差異化。千金靜雅有希望滿足部分人群的需求，形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)。其零售價(jià)28 元是普通品牌的3 倍。從訪談的結(jié)果看，這個(gè)價(jià)格還是屬于可以接受的范圍。千金靜雅近期有望形成全面的營(yíng)銷方案，從區(qū)域試點(diǎn)走向全國(guó)推廣， 公司希望13 年實(shí)現(xiàn)3000 萬(wàn)左右收入，14 年達(dá)到1 億。
    5. 投資建議：強(qiáng)烈推薦（維持）。預(yù)計(jì)公司13-14 年EPS 分別為0.54 元和0.67元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25.9 倍和21.2 倍。公司在婦科中藥制藥領(lǐng)域地位突出、管理和營(yíng)銷改善明顯、新產(chǎn)品上市和外延式發(fā)展將促進(jìn)公司快速發(fā)展，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 中藥材價(jià)格上漲影響公司盈利能力。
    2. 新產(chǎn)品上市銷售不達(dá)預(yù)期。