>> 東方證券-千金藥業(yè)(600479)收入增速改善,凈利潤下滑-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李淑花 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2013 年三季報，2013 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入為13.12 億，同比增長25.8%，主營業(yè)務利潤為6.16 億，同比增長19.0%，營業(yè)利潤為0.83億，同比下降14.2%，利潤總額為0.86 億，同比下降11.1%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.73 億，同比減少10.3%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為0.70 億元，同比下降10.86%，基本每股收益0.24 元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.36 元。
投資要點
收入增速有所恢復。公司前三季度收入增長26%，估計其中藥品收入同比增長在30%左右，藥品批發(fā)零售業(yè)務增速在個位數(shù)，千金凈雅主要在湖南、湖北進行銷售，進入了大潤發(fā)等商超，其他省份也在積極推進中。公司繼續(xù)推進營銷改革，重點推出進行工藝改進后的椿乳凝膠、毛利率較高的補血益母丸以及斷紅飲膠囊等具有自主知識產(chǎn)權的產(chǎn)品。
毛利率下滑，管理費用率提升。公司前三季度綜合毛利率為48.0%，同比下降2.8 個百分點，主要是因為黨參等原材料價格上漲以及人工費用上漲等原因。銷售費用率下降1.9 個百分點，管理費用率上升0.6 個百分點，主要是研發(fā)費用支出，人工費上漲及折舊支出增加所致?，F(xiàn)金流狀況良好，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流遠大于每股收益。存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率較去年同期均有所下降。
財務與估值
結(jié)合前三季度業(yè)績情況，我們相應下調(diào)公司毛利率水平并上調(diào)管理費用率預測，我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.35、0.46、0.57 元(原預測0.47、0.58、0.70 元)， 參考可比公司估值，給予2014 年27 倍市盈率，對應目標價12.42 元，維持公司增持評級。
風險提示
原材料等成本上行的風險，產(chǎn)品降價的風險
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