>> 國泰君安-東吳證券(601555)定增加速互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,子公司持股謀激勵-150601
| 上傳日期： |
2015/6/1 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
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預(yù)計定增和后續(xù)發(fā)債將為公司補(bǔ)充300 億元以上資金，公司PB 將攤薄至3.6 倍。
作為互聯(lián)網(wǎng)金融和國企改革雙料標(biāo)的，估值具有吸引力。維持“增持”評級，上調(diào)2015-17 年盈利預(yù)測至1.11/1.24/1.58 元，上調(diào)原因在于交易量和兩融規(guī)模激增超過之前預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價至33 元，對應(yīng)PE30 倍，基于互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略給予高于行業(yè)平均估值水平（20 倍）。
定增助力網(wǎng)絡(luò)金融和資本中介類業(yè)務(wù)。蘇州國企改革提速，管理層銳意創(chuàng)新，后續(xù)業(yè)務(wù)多點開花。（1）公司2014 年與同花順合作，開發(fā)“秀財”系列產(chǎn)品，并于2015 年初獲得互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)資格。通過牽手開放式流量平臺，公司已逐步落實流量獲客，截至2015 年4 月底，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額約0.9%，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模160 億元（份額尚不足0.9%），預(yù)計資本到位后流量導(dǎo)入和變現(xiàn)均將加快。（2）蘇州高新區(qū)為公司提供優(yōu)質(zhì)新三板項目資源，公司目前掛牌業(yè)務(wù)前10，做市業(yè)務(wù)前6。2015 年新三板公司數(shù)有望由目前不足3000 家增至5000，交易分層制度將逐步落實，資本補(bǔ)充將提升新三板等場外業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
新設(shè)研究所子公司，國資券商探索員工持股方案。股權(quán)激勵和員工持股對券商人力資本作用顯著。本次新設(shè)研究所子公司，子公司探索員工持股（員工持股占30%），提升業(yè)務(wù)協(xié)同性，在國資券商中邁出先例。從中山證券經(jīng)驗看，類似合伙制激勵政策促進(jìn)了券商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
核心風(fēng)險：定增和設(shè)立子公司審批風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)金融不及預(yù)期。
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