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博瑞傳播過(guò)去是經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)紙媒體的企業(yè)，隨著近年來(lái)相繼引進(jìn)新型傳媒業(yè)務(wù)，公司的利潤(rùn)點(diǎn)呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，游戲業(yè)務(wù)占收入的比重達(dá)到第二，占比25.96%，但由于游戲業(yè)務(wù)的高毛利，實(shí)際上游戲已經(jīng)成為博瑞傳播的利潤(rùn)最大貢獻(xiàn)力量。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)老樹(shù)也有新芽。博瑞傳播的紙媒體業(yè)務(wù)雖然面臨行業(yè)整體不景氣的壓力，但是博瑞傳播創(chuàng)新的尋找到了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的新發(fā)展點(diǎn)：電商物流和配送業(yè)務(wù)的結(jié)合、平面媒體廣告代理向戶外廣告業(yè)務(wù)的拓展、印刷業(yè)務(wù)向商印特別是包裝印刷擴(kuò)張，使得業(yè)務(wù)面得到廣泛延伸，而不僅僅局限在紙媒體上，有效的化解了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑帶來(lái)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。
    教育業(yè)務(wù)想象空間巨大。博瑞傳播和成都最好中學(xué)之一的“成都九中”合作辦學(xué)的項(xiàng)目在過(guò)去十年間取得了巨大的市場(chǎng)認(rèn)可度，考慮到未來(lái)優(yōu)質(zhì)教育資源將更加趨于稀缺，同時(shí)已經(jīng)成熟的學(xué)校教育體系存在和在線教育相結(jié)合的可能性，如能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，教育業(yè)務(wù)未來(lái)前途無(wú)限。
    小貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，或成協(xié)同效應(yīng)。公司和小貸子公司防火墻制度完善，無(wú)需擔(dān)憂金融風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)小貸業(yè)務(wù)或更多為公司的發(fā)展服務(wù)，形成兩者的協(xié)同作用，促進(jìn)公司的業(yè)務(wù)更進(jìn)一層樓。
    估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2015 年到2017 年，博瑞傳播的收入為18.64 億、20.63億、23.27 億，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.39 元、0.42 元、0.48 元。目前，大傳媒板塊整體估值在60 倍左右，考慮到目前公司新興業(yè)務(wù)積極發(fā)展，或有業(yè)務(wù)將給公司帶來(lái)估值的提升空間，給予10%的估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)的2015 年目標(biāo)價(jià)為25.74元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲業(yè)務(wù)發(fā)展或不達(dá)預(yù)期、傳統(tǒng)媒體下滑速度或超過(guò)預(yù)期。