>> 國泰君安-華海藥業(yè)(600521)員工激勵計劃推進(jìn),加速發(fā)展?jié)摿Ρl(fā)-150609
| 上傳日期： |
2015/6/9 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，胡博新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告員工激勵計劃草案，股權(quán)激勵授予價格11.27 元/股，激勵對象需同時參與員工持股計劃，其發(fā)行價為20.27 元/股，存續(xù)期4 年。此次激勵對象包括公司副董事長、副總經(jīng)理在內(nèi)的高管均有參與，啟動速度和力度超市場預(yù)期，將最大化綁定管理層與公司利益。解鎖條件以2014 年為基準(zhǔn)，2015 年、2016年、2017 年凈利潤增長分別不低于40%、70%、130%（即CAGR 不低于29%）。我們認(rèn)為此次激勵到位，解鎖條件彰顯管理層信心。維持2014-2016 年EPS 預(yù)測0.55/0.70/0.87 元，考慮到公司管理層利益梳理一致，企業(yè)經(jīng)營活力有望提升，帶動業(yè)績增長提速，給予一定估值溢價，上調(diào)目標(biāo)價至33 元，對應(yīng)2015 年 60X PE。
制劑出口步入收獲期。根據(jù)公司前期申報情況和美國ANDA 審批周期，預(yù)計2015 年將有5-6 個品種在美國獲批。公司近期先后公告利培酮片PAS、左乙拉西坦緩釋片ANDA以及安非他酮緩釋片ANDA獲FDA批準(zhǔn)。
根據(jù)IMS 數(shù)據(jù)，三者在美國的2014 年終端總銷售額分別為1.1 億、1.1億、1.83 億美元。公司依托原料藥制劑一體化，較印度競爭企業(yè)價格優(yōu)勢明顯，且在美國已獲得從渠道到終端消費(fèi)者的品牌認(rèn)知，產(chǎn)品一旦上市可實(shí)現(xiàn)快速放量，此前經(jīng)市場導(dǎo)入的新上產(chǎn)品占有率可達(dá)到30%左右。根據(jù)新產(chǎn)品的生產(chǎn)和導(dǎo)入周期，我們預(yù)計這三個產(chǎn)品2016 年有望貢獻(xiàn)銷售收入4 億元。后續(xù)期待纈沙坦膠囊等潛力品種落地。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動，出口市場拓展低于預(yù)期。
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