>> 申萬宏源-冠農(nóng)股份(600251)新疆林果資源整合者,利用信息技術(shù)開拓農(nóng)產(chǎn)品交易...-150610
| 上傳日期： |
2015/6/10 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙金厚 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2012 年4 月，冠農(nóng)股份合資組建主營新疆大宗農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)的子公司合源果業(yè)，邁出了涉農(nóng)電商的第一步。2014 年，公司在浙江嘉興成立子公司嘉興冠農(nóng)電子商務(wù)有限公司，嘉興農(nóng)產(chǎn)品拍賣有限公司。今年1 月份，冠農(nóng)股份又與順豐嘿客簽訂合作協(xié)議，進(jìn)軍電商模式中仍在探索階段的O2O 領(lǐng)域。至此，冠農(nóng)股份已形成了包括電子交易、拍賣、電商三位一體的新疆優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，旨在通過互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)，解決新疆特色農(nóng)產(chǎn)品供銷信息不對(duì)稱、優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品溢價(jià)難、價(jià)格不透明及流通環(huán)節(jié)成本高等四大問題。
理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，公司籌建干果拍賣中心。此前，子公司嘉興農(nóng)產(chǎn)品拍賣公司引入戰(zhàn)略股東并實(shí)現(xiàn)管理層持股，緊接著，公已開工建設(shè)庫爾勒新疆大宗農(nóng)產(chǎn)品拍賣中心和河北滄州新疆干果拍賣中心，將在今年9 月后正式營業(yè)。前者占地面積約2 萬平米，目標(biāo)2018 年交易額突破80 億人民幣；河北滄州拍賣中心占地約8 千平米，利用其本身已是北方棗業(yè)第一大分銷市場的優(yōu)勢，2 年內(nèi)交易額有望突破20 億元。公司擬采取荷蘭式拍賣模式打造中國最大的新疆特色農(nóng)產(chǎn)品拍賣交易平臺(tái)，降低流通成本（約30-50%），降低庫存和應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品溢價(jià)，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品流通健康發(fā)展。
盈利模式清晰。公司盈利模式有4 個(gè)方面：1）傭金。拍賣平臺(tái)上，公司針對(duì)成功的交易按交易額收取1-3%的交易傭金；2）廣告收入。在平臺(tái)影響力擴(kuò)大后，拍賣大廳、網(wǎng)站、宣傳資料刊登的相關(guān)廣告可為公司帶來副業(yè)收入；3）金融服務(wù)。交易平臺(tái)采取會(huì)員制，通過與銀行、有資質(zhì)的第三方支付機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)及股權(quán)層面的合作，公司針對(duì)保證金吸納可獲得息差收入，在交易規(guī)模擴(kuò)大后，還可通過交易結(jié)算收取手續(xù)費(fèi)；4）信息數(shù)據(jù)庫收入。
大量拍賣交易數(shù)據(jù)可以被開發(fā)成為數(shù)據(jù)庫，針對(duì)業(yè)內(nèi)人士有償開放獲得收入。
公司的核心競爭力體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）區(qū)域資源優(yōu)勢。新疆地區(qū)獨(dú)特的地理和氣候資源是之成為國內(nèi)重要的林果、干果主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量大、品質(zhì)優(yōu)、污染少；2）兵團(tuán)有望排他性扶持。兵團(tuán)在農(nóng)業(yè)方面規(guī)?；?、集約化種植優(yōu)勢明顯，為公司經(jīng)銷的產(chǎn)品做質(zhì)量背書；另一方面，兵團(tuán)改革正在推進(jìn)，冠農(nóng)股份有望成為兵團(tuán)旗下林果業(yè)務(wù)的資源整合平臺(tái)。目前公司僅擁有農(nóng)二師的林果資源，未來有機(jī)會(huì)整合兵團(tuán)的林果資源；3）人才專業(yè)化。拍賣平臺(tái)子公司邀請(qǐng)農(nóng)產(chǎn)品物流領(lǐng)域?qū)I(yè)人士張茂林先生實(shí)際運(yùn)營并入股，其他參股合作伙伴在農(nóng)產(chǎn)品物流、交易結(jié)算等方面也有豐富經(jīng)驗(yàn)；4）區(qū)位政策優(yōu)勢?！耙宦芬粠А笔剐陆⒅衼喌奶厣r(nóng)產(chǎn)品能以更低的成本，更快捷的與歐洲、中國（疆外）消費(fèi)市場對(duì)接。
投資建議：首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)！在農(nóng)產(chǎn)品拍賣和電子商務(wù)成為公司后期發(fā)展亮點(diǎn)的同時(shí)，受益于糖價(jià)、鉀肥價(jià)格上漲和番茄制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司其他主營業(yè)務(wù)也不同程度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。預(yù)計(jì)15-17 年公司收入分別為13.79/23.36/40.43 億元，凈利潤分別為1.93/3.37/5.16 億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.25/0.43/0.66 元，市盈率78/45/30 倍。后期公司新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多，原有主業(yè)又有超預(yù)期可能，給予增持評(píng)級(jí)。
催化劑：公司上下游整合農(nóng)業(yè)信息化領(lǐng)域資源，公司在兵團(tuán)體系內(nèi)部實(shí)現(xiàn)資源整合，推出員工持股計(jì)劃，公司持續(xù)籌建拍賣中心，糖價(jià)漲幅超預(yù)期等。
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