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年初至今，公司股價(jià)漲幅僅為45%，跑輸上證指數(shù)，具有較大的修復(fù)空間。值得投資者重拾關(guān)注！2014 年回顧：逆勢(shì)而上，利潤(rùn)釋放進(jìn)入平穩(wěn)期。在消費(fèi)市場(chǎng)普遍低迷的情況下，公司2014 年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。2014 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.53 億，同比增長(zhǎng)4.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.24 億，凈利率4.11%，同比增長(zhǎng)4.67%。公司業(yè)績(jī)釋放進(jìn)入平穩(wěn)期。一方面，公司堅(jiān)持實(shí)體改造，調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。公司在積極開發(fā)優(yōu)質(zhì)資源店鋪，穩(wěn)固實(shí)體網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，逐步推進(jìn)實(shí)體店從租賃、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)銷等傳統(tǒng)模式向自銷直營(yíng)的現(xiàn)代化零售模式轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)了2014 年度綜合毛利率提升0.66%，達(dá)到21.27%；另一方面，公司加強(qiáng)成本管理，實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用總額下降1.57%。截至2014 年底，公司擁有各類門店超過200 家，其中百貨82 家，超市102 家，電器28 家。
    2015 年Q1 回顧及全年展望：Q1 兩端壓力致使利潤(rùn)同比較大下滑，年內(nèi)料改善。
    進(jìn)入2015 年，由于整體宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步降速和物價(jià)指數(shù)的低迷，公司收入端擴(kuò)張受到壓制，Q1 同比下降3.44%（全年目標(biāo)增長(zhǎng)5%）。與此同時(shí)費(fèi)用端的剛性上漲為利潤(rùn)釋放帶來另一側(cè)的壓力。展望全年，我們預(yù)計(jì)隨著前低后高的總體消費(fèi)增速判斷和公司持續(xù)展店的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將有望較一季度水平有所改善。
    借助天狗網(wǎng)O2O平臺(tái)，積極推進(jìn)全渠道零售變革。公司于2014 年11 月8 日正式上線運(yùn)營(yíng)天狗網(wǎng)，通過依托強(qiáng)大的實(shí)體店鋪網(wǎng)絡(luò)和天狗網(wǎng)平臺(tái)，大力發(fā)展O2O 模式。目前，實(shí)體店鋪已實(shí)現(xiàn)與天狗網(wǎng)的聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了陸空一體的全渠道零售模式，確立了新零售格局。天狗網(wǎng)O2O 平臺(tái)帶動(dòng)了線下實(shí)體店鋪銷售增長(zhǎng)，將有望做到線上線下融合發(fā)展。
    提示補(bǔ)漲機(jī)會(huì)+催化劑彈性。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為4/4.5/5元。目前PE 對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE 僅為18 倍，且公司共有約120 萬平方米自有商業(yè)物業(yè)，具有非常高重估價(jià)值。公司今年以來跑輸大盤，目前股價(jià)已經(jīng)消化一季報(bào)低預(yù)期重回估值洼地。就全市場(chǎng)來看，在增量資金入市的背景下，低估值、滯漲且積極進(jìn)行經(jīng)營(yíng)變革的公司有機(jī)會(huì)迎來補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。而一旦出現(xiàn)包括股權(quán)爭(zhēng)奪（安邦去年四季度舉牌）升溫等可能的新催化劑，公司股價(jià)將展現(xiàn)出極大的彈性！建議積極建倉！