>> 齊魯證券-梅花生物(600873)味精主業(yè)景氣高,并購基金助戰(zhàn)略延伸-150612
| 上傳日期： |
2015/6/12 |
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作者： |
胡彥超 |
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此外，公司有可能通過外延式并購錦上添花，公司已公告設(shè)立并購基金，“通過外延式并購，在食品、調(diào)味品、醫(yī)藥及保健品領(lǐng)域形成新的龍頭”。
前期我們重磅出味精行業(yè)深度報告《厘清行業(yè)洗牌困惑、撬開龍頭提價空間》，文中味精提價的趨勢正逐漸得到驗證。我們堅信味精行業(yè)步入盈利上行周期，未來兩年供需緊張格局將延續(xù)，味精提價確定性高、持續(xù)性強、提價空間大。我們也建議投資者關(guān)注與梅花生物邏輯相同的味精巨頭阜豐集團（546HK）。
味精行業(yè)提價確定性高。2010 年—2013 年味精行業(yè)毛利逐漸走低驅(qū)使小工廠逐步淘汰，目前行業(yè)供需緊張。我們預(yù)估未來2 年新增產(chǎn)能難以投放且味精價格在11000 之下淘汰的產(chǎn)能難以重啟，需求維持6%的增長，行業(yè)的供給緊張進一步凸顯。定價來看目前行業(yè)集中度CR2=75.6%，CR3=86.4%，國內(nèi)龍頭企業(yè)具有較強的定價能力，味精行業(yè)有望邁入提價周期。
味精行業(yè)提價持續(xù)性強。從計劃投產(chǎn)到產(chǎn)能投放出產(chǎn)品需要兩年的時間，目前來看沒看到新增產(chǎn)能的項目，保守估計，味精行業(yè)提價并維持較高的毛利率可持續(xù)兩年時間。
味精提價空間大,公司的盈利彈性高。小廠的在成本、規(guī)模、定價方面的劣勢導(dǎo)致小工廠加工成本較味精龍頭企業(yè)貴2000 元/噸，考慮到人員的招聘、設(shè)備的重啟產(chǎn)生的費用，味精市場價格到11000 元/噸以上才考慮生產(chǎn)。我們認為未來2-3 年味精價格可以提至11000 元/噸，提升幅度高達25%。靜態(tài)匡算味精價格每上漲500 元/噸（含稅），不考慮成本變化每噸味精凈利潤提升320 元=500 元/(1+17%)
75%?？紤]去年梅花生產(chǎn)味精54 萬噸，提價500 元相當于年化凈利潤增長1.7 億元，相當于其2014 年凈利潤的42%，提升EPS0 055RMB
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