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    事件：航天信息發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，募投方向包括金稅產(chǎn)業(yè)升級(jí)及應(yīng)用拓展、金融電子支付及服務(wù)、自主安全的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及應(yīng)用等三個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和一個(gè)支撐類項(xiàng)目--信息安全關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及信息化基礎(chǔ)能力建設(shè)。
    可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格構(gòu)筑安全邊際，募投項(xiàng)目彰顯公司轉(zhuǎn)型升級(jí)決心：可轉(zhuǎn)債86.61元的轉(zhuǎn)股價(jià)格已構(gòu)筑較高的安全邊際，贖回條款中設(shè)立了轉(zhuǎn)股價(jià)格130%的觸發(fā)門檻，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)股會(huì)平穩(wěn)有序進(jìn)行，轉(zhuǎn)股后增加的股本數(shù)量為2771萬，對(duì)大股東的控制權(quán)稀釋較小；金融電子支付和物聯(lián)網(wǎng)兩大方向的募投資金占比接近60%，彰顯公司將其作為未來重點(diǎn)創(chuàng)收方向，實(shí)現(xiàn)2020年非稅業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率超過70%的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略目標(biāo)的堅(jiān)定決心。
    企業(yè)征信與電子發(fā)票進(jìn)展超預(yù)期：基于企業(yè)發(fā)票的線上融資服務(wù)平臺(tái)--“融信”已服務(wù)了近100家企業(yè)客戶，流水達(dá)到約5000萬的規(guī)模。除建行北分合作項(xiàng)目外，公司與四大行部分分行及光大、民生等股份制銀行總行均進(jìn)行了深入接觸，并希望未來把業(yè)務(wù)拓展至城商行領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)接任何資金提供方的宏偉戰(zhàn)略藍(lán)圖。未來收費(fèi)或?qū)⒉扇∑髽I(yè)單邊乃至企業(yè)與資金提供方的雙邊模式，以試點(diǎn)期間每戶年均50萬元的融資規(guī)模估算，假設(shè)征信平臺(tái)可以服務(wù)公司500萬財(cái)稅客戶中的10%，1%的分潤率每年將貢獻(xiàn)約25億的收入及15-20億的凈利潤。電子發(fā)票方面，公司采取區(qū)域與行業(yè)企業(yè)同時(shí)推進(jìn)的戰(zhàn)略，已與中國移動(dòng)、一號(hào)店等達(dá)成意向，阿里近期也正主動(dòng)尋求與公司展開合作。我們預(yù)計(jì)開具、查驗(yàn)和存儲(chǔ)等電子發(fā)票基本功能未來將面臨充分競爭，但公司在涉稅、涉稅、涉金融領(lǐng)域擁有壓倒性的卡位優(yōu)勢，結(jié)合強(qiáng)大的線上線下聯(lián)動(dòng)以及渠道支撐能力，足以借助增值服務(wù)鑄就并保持電子發(fā)票的寡頭地位。
    “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015~2017年的EPS分別為1.67、2.05、2.58元，對(duì)應(yīng)56/45/36倍PE，考慮企業(yè)征信與電子發(fā)票進(jìn)展超預(yù)期以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格構(gòu)筑安全邊際，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至130.00元，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)征信與電子發(fā)票進(jìn)度放緩；營改增進(jìn)度低于預(yù)期；