>> 申萬宏源-永貴電器(300351)員工持股計劃綁定高管利益,內(nèi)生+外延值得期待-150615
| 上傳日期： |
2015/6/15 |
大?。?/td>
| 671KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙隆隆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
“內(nèi)生+外延”積極拓展“四大板塊”戰(zhàn)略發(fā)展。公司在2014 年年年報中明確提出“立足連接器市場，拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè)；立足鐵路市場，拓展相關(guān)領(lǐng)域；立足國內(nèi)市場，拓展國際市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，具體來說公司將立足軌道交通連接器，積極進(jìn)行跨行業(yè)產(chǎn)品拓展，其中新能源汽車連接器目前已快速放量，通訊連接器、軍工連接器將逐步貢獻(xiàn)收益；鐵路市場內(nèi)，拓展的軌交傳感器、油壓減震器等新產(chǎn)品也有望成為公司未來業(yè)績增長新動力。
軌交連接器市場份額將有望進(jìn)一步提高，軌交傳感器、油壓減震器新品值得期待。公司2014年超過80%收入來自于軌交連接器，09-14 年凈利潤復(fù)合增速高達(dá)31%，按照車輛連接器年市場需求20 億元計算，公司軌交連接器整體市占率約15%，其中城軌份額約30%，動車組份額7%，機(jī)車份額22%，高鐵動車組主要競爭對手為德國哈廷、美國安費諾和日本JAE 等，我們認(rèn)為公司軌交連接器份額將進(jìn)一步提升。其中增資寧波佳明，進(jìn)軍軌交傳感器，產(chǎn)品涵蓋軌道交通用速度、壓力、電量傳感器，工業(yè)領(lǐng)域用位置、轉(zhuǎn)速傳感器，2015-2017 扣非業(yè)績承諾500 萬、750 萬和1100 萬元；油壓減震器已取得CRCC 認(rèn)證，主要替代進(jìn)口，將充分受益未來高鐵動車國產(chǎn)化以及車輛維保后市場。
新能源汽車連接器及通信連接器快速放量中，北京博得并購被否不影響外延戰(zhàn)略發(fā)展。公司09 年就開始布局新能源汽車電連接互聯(lián)技術(shù)，目前主要產(chǎn)品國標(biāo)交直流充電接口、電池快換連接器、高壓大電流互聯(lián)系統(tǒng)、動力電池連接系統(tǒng)等，主要客戶比亞迪、萬向、五洲龍、長安新能源、力帆、眾泰、東風(fēng)小康等，2014 年收入4656 萬元，預(yù)計2015 年收入將近1 億元。成立合資公司永貴盟立快速切入通信連接器，作為華為合格供應(yīng)商提供線纜組件配套業(yè)務(wù)，15-17 業(yè)績承諾1210/1815/3040 萬元！軍工連接器同樣值得期待；此外，我們認(rèn)為北京博得的并購被否并不會影響公司外延式戰(zhàn)略發(fā)展的進(jìn)程。
維持增持評級及盈利預(yù)測。不考慮外延式并購，我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為0.43/0.55/0.72 元，同比增長28%/27%/32%，相比目前股價估值偏貴，但考慮到公司清晰的“四大板塊”+外延式并購發(fā)展戰(zhàn)略，以及近期可能執(zhí)行的員工持股計劃，我們給予公司“增持”評級。
|
|
