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結(jié)合草根調(diào)研情況，上半年阿膠塊銷售保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)公司繼續(xù)未雨綢繆，積極布局海外驢皮資源，目前已在埃及、秘魯、墨西哥定點(diǎn)采購(gòu)，并正在布局非洲、中亞以及澳大利亞產(chǎn)地，這有望逐步緩解驢皮資源的緊張局勢(shì)。
    衍生品逐步走出困局，插上高成長(zhǎng)的翅膀。公司第二大產(chǎn)品復(fù)方阿膠漿在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的增長(zhǎng)停滯后，正逐步通過產(chǎn)品功能屬性的再定位來復(fù)蘇活力，一系列舉措包括更換新包裝以凸顯保健品屬性、并運(yùn)用循證醫(yī)學(xué)手段來做3000 多例癌性貧血研究和1 萬例經(jīng)期保健研究等，未來復(fù)方的發(fā)展將更值得期待。此外桃花姬作為最近三年增長(zhǎng)最快的品類，預(yù)計(jì)其今年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)近50%的增長(zhǎng)，從而達(dá)到5 億級(jí)別規(guī)模，未來有望成為20 億級(jí)別的大品種。
    多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，為新格局埋下火種。2015 年公司先后在營(yíng)銷模式和產(chǎn)品合作方面取得了重大突破，一方面是申請(qǐng)了直銷牌照，實(shí)現(xiàn)了阿膠品牌文化營(yíng)銷的線下對(duì)接，預(yù)計(jì)7 月份將會(huì)上市相關(guān)產(chǎn)品；另一方面公司與臺(tái)灣愛之味和第一生化一起成立合資公司，未來料將借助耐斯集團(tuán)在健康飲品方面的經(jīng)驗(yàn)介入保健飲品領(lǐng)域，目前正在合作開發(fā)相對(duì)應(yīng)的阿膠飲品。此外公司2014 年上市的重磅新品小分子阿膠，目前在廣州進(jìn)行試點(diǎn)，未來有望拓展女性美容養(yǎng)顏領(lǐng)域。
    精于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)。公司具備了強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷能力，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷平臺(tái)已經(jīng)建設(shè)5 年，運(yùn)營(yíng)第一年即達(dá)到滋補(bǔ)領(lǐng)域銷量第一，同時(shí)通過電商數(shù)據(jù)的采集已經(jīng)積累了200 多萬份客戶資源，預(yù)計(jì)未來無論是即將上市的保健品如阿膠水晶棗還是之前的小分子阿膠，都將線上線下同步推廣作為基本思路，我們認(rèn)為公司有望借助二維碼平臺(tái)入口來實(shí)現(xiàn)海量數(shù)據(jù)的積累，并相應(yīng)延伸來實(shí)現(xiàn)用戶價(jià)值的再挖掘。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：驢皮價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司作為中藥滋補(bǔ)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有望迎來業(yè)績(jī)和估值雙重提升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)預(yù)期帶來新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)公司2015/16/17 年EPS 分別為2.62/3.17/3.61 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015/16/17年P(guān)E 分別為24/19/17 倍，參照中藥板塊可比公司估值水平給予2015 年35 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)92 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。