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    一、 二、分析與判斷
    并購順利過會開啟外延發(fā)展大門
    公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買山東齊魯科力99%的股權(quán)，交易價(jià)格8.76 億元，其中以現(xiàn)金方式支付交易作價(jià)的49.49%，以發(fā)行股份方式支付50.51%。并擬向除公司控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人以外的特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金2.19 億元全部用于支付本次交易的現(xiàn)金對價(jià)。齊魯科力的主營業(yè)務(wù)為石油煉制、石油化工、煤化工行業(yè)催化劑的研制、生產(chǎn)、銷售，15-17 年承諾凈利潤分別為7500 萬、8700 萬和9850 萬元，增厚公司業(yè)績近20%。公司14 年年報(bào)從戰(zhàn)略角度提出內(nèi)生與外延并重發(fā)展，內(nèi)生方面公司今年將實(shí)現(xiàn)碳四組分的全面綜合利用，外延發(fā)展大門也已經(jīng)開啟，未來值得期待。
    丁二烯持續(xù)大漲增厚公司業(yè)績
    受供應(yīng)依舊緊缺影響，國內(nèi)丁二烯價(jià)格持續(xù)大幅上漲，上周漲幅5.1%，本月漲幅達(dá)21.3%，相對于2 月份低點(diǎn)已累計(jì)上漲91%。如果丁二烯價(jià)格繼續(xù)上漲，那么公司15 萬噸丁二烯產(chǎn)能可能完全投放，屆時(shí)公司業(yè)績彈性將大增。根據(jù)測算，如果公司丁烯氧化脫氫丁二烯裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，丁二烯價(jià)格每上漲1000 元/噸，公司年化EPS 將增厚0.13 元。
    順酐價(jià)格隨純苯大幅反彈
    受純苯大幅拉漲刺激，粗苯和加氫苯大幅跟漲，順酐受到成本支撐，上周也大漲6.45%。
    考慮到油價(jià)仍處低位，純苯未來仍有上漲空間，順酐價(jià)格將受到推動上漲。公司擁有10萬噸正丁烷氧化順酐產(chǎn)能，順酐價(jià)格每上漲1000 元/噸，將增厚公司業(yè)績0.09 元。
    油品升級直接受益標(biāo)的
    公司2014 年三季度投產(chǎn)20 萬噸異辛烷，今年下半年有35 萬噸高純低硫MTBE 投產(chǎn)，是油品升級最受益的標(biāo)的之一。我們預(yù)計(jì)未來18 個月將會有持續(xù)的油品升級相關(guān)新聞和政策出臺，對公司股價(jià)有持續(xù)的催化作用。
    二、 三、盈利預(yù)測與投資建議：
    預(yù)計(jì)15-17 年全面攤薄EPS 0.75、1.28、1.62 元，PE 為34、20 和16 倍?；て酚芷谥邢虏康奈恢?油品升級+外延可以支撐16 年35 倍PE，合理估值44.8 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級
    三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格劇烈波動的風(fēng)險(xiǎn)。