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公司公告以6.46 元/股價(jià)格向中國(guó)紙業(yè)（大股東）、山東國(guó)投等10 名合格投資者定增55,000 萬(wàn)股，合計(jì)募資35.53 億元，其中10.12億元用于收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán)，同時(shí)向高管及骨干員工推出員工持股計(jì)劃；并完成剝離和縮減造紙和制漿業(yè)務(wù)，充分顯示公司央企改革決心；有別市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)：園林業(yè)務(wù)長(zhǎng)期缺乏彈性VS 央企入駐園林業(yè)務(wù)改變?nèi)笸袋c(diǎn)。市場(chǎng)一致預(yù)期認(rèn)為現(xiàn)有上市公司園林業(yè)務(wù)基本進(jìn)入發(fā)展瓶頸，我們認(rèn)為現(xiàn)有企業(yè)因前期業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)做大，經(jīng)營(yíng)杠桿無(wú)法增加導(dǎo)致成長(zhǎng)瓶頸凸顯，而央企入駐園林業(yè)務(wù)將在發(fā)展資金、股東背景和風(fēng)險(xiǎn)控制上解決現(xiàn)有園林企業(yè)面臨的大部分成長(zhǎng)痛點(diǎn)；
    給予目標(biāo)價(jià)19.43～21.10 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為此次增發(fā)打開(kāi)了岳紙的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間?？春霉尽疤鞎r(shí)、地利、人和”的園林產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。天時(shí)：綠化工程項(xiàng)目符合國(guó)家積極推行的環(huán)保政策方向；地利：作為央企，在多地項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)明顯；人和：大股東增持，推行員工持股，鎖定大股東與核心骨干利益。預(yù)計(jì)公司2015～2017 年EPS 為0.12、0.27 和0.30 元，參考行業(yè)可比估值，給予目標(biāo)價(jià)19.43～21.10 元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：園林業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，或壞賬超預(yù)期規(guī)模發(fā)生。