>> 國信證券-旗濱集團(601636)旗濱~您值得擁有~~-150701
| 上傳日期： |
2015/7/1 |
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| 1409KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉宏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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在過去幾年玻璃行業(yè)景氣度不斷下滑的背景下，公司業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)超行業(yè)的增長，三年產量CAGR 17.67%，營收CAGR 17.66%，毛利率水平也在同類可比公司中保持最高。
響應國家“一帶一路”戰(zhàn)略，布局新加坡、馬來西亞等東南亞市場為響應國家鼓勵優(yōu)勢民營企業(yè)走出去的號召，旗濱緊跟“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，先后于14 年1 月和10 月在新加坡、馬來西亞成立子公司， 15 年1 月又收購三星、康寧在馬來西亞的合資企業(yè)，并于5 月增資擴廠。馬來西亞浮法玻璃價格較高，約國內價格兩倍，而成本僅高于國內約10%，預計隨著馬來西亞產能投放，能有效推動公司盈利水平的改善和提高，促進企業(yè)的轉型升級。
挺進精加工領域，布局電致變色盯準汽車/軍用/航空航天等領域15 年5 月，旗濱增資收購臺灣泰特博智慧材料48.63%股權，切入電致變色領域，拓展產品應用范圍。泰特博致力于電致變色材料的研發(fā)和應用，已開發(fā)出國際上獨特的軟性——全固態(tài)電致變色技術及材料，未來產品有望運用于汽車防眩目、HUD 平視顯示儀、軍用、航空航天等領域，前景廣闊。
前期股價漲幅小，股權激勵進行時，高管動力足年初以來，旗濱股價表現(xiàn)一直遜色于同行業(yè)競爭對手，但公司安全邊際一直是最高的。今年為激勵計劃解鎖的最后1 期，解鎖比例達到30%，公司2015 年完成浙玻并表，達到解鎖業(yè)績考核條件的概率大，管理層動力也較足。
估值具備安全邊際，業(yè)務有望再創(chuàng)輝煌，買入
15 年又將是集團，也是公司未來發(fā)展的新的十年的起點。作為里程碑的一年，我們已清晰看到公司在玻璃產業(yè)鏈一帶一路的海外布局，和玻璃精加工產業(yè)鏈延伸的發(fā)展戰(zhàn)略，而作為一個市值100 億，賬面現(xiàn)金近20 億的上市公司，我們期待以15 年作為新起點的十年，旗濱再飛躍，再創(chuàng)輝煌。預計15-17 年EPS0.40/0.65/0.87 元/股，對應的PE 27.1/16.5/12.3x 首次覆蓋，“買入”評級。
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