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公司本次參與競標(biāo)收購拜耳血糖監(jiān)測事業(yè)部，除了需支付國內(nèi)外相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用外，還需承擔(dān)相應(yīng)的銀行融資費(fèi)用，以拜耳公司后續(xù)公告的中標(biāo)價(jià)格10.22 億歐元來看，我們預(yù)計(jì)公司此次參與競標(biāo)的總體費(fèi)用在900 萬元左右。公司2014H1 銷售和管理費(fèi)用合計(jì)約8300 萬元，隨著2015 年加大在醫(yī)院市場產(chǎn)品的推廣和研發(fā)，預(yù)計(jì)2015H1 兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)同比提高約10%，根據(jù)以上費(fèi)用假設(shè)，結(jié)合糖尿病監(jiān)測市場的高增速以及公司的龍頭地位，我們判斷公司2015H1 主營業(yè)績?nèi)匀槐３至?5%左右的平穩(wěn)增速。
    看好公司積極布局醫(yī)院市場，有望在三年取得突破。目前國內(nèi)血糖監(jiān)測仍有超過50%的市場份額集中在醫(yī)院終端，公司依托近期上市的EA-11(血糖、尿酸雙指標(biāo)監(jiān)測系統(tǒng))和高靈敏度“金”系列產(chǎn)品作為進(jìn)軍高端醫(yī)院市場的利器，同時(shí)積極布局研發(fā)圍繞糖尿病、糖尿病腎病的其他POCT產(chǎn)品如血酮、肌酐、糖化血紅蛋白監(jiān)測試條等，預(yù)期打造醫(yī)院糖尿病POCT檢測的全領(lǐng)域品牌公司。同時(shí)，公司目前正在加強(qiáng)對醫(yī)院銷售渠道的推廣以及營銷隊(duì)伍的建設(shè)，有望在未來三年取得突破性進(jìn)展。
    試水糖尿病管理垂直整合，有望打造國內(nèi)最大的糖尿病管理平臺。公司抓住血糖監(jiān)測這個(gè)糖尿病移動醫(yī)療的最佳切入點(diǎn)，積極進(jìn)行糖尿病管理的上下游垂直資源整合。公司參股“糖護(hù)士”產(chǎn)品APP 已介入天津市三潭醫(yī)院，打通了醫(yī)院、醫(yī)生和患者的線上通道，該模式有望成為糖尿病移動醫(yī)療慢病管理的樣板，同時(shí)通過收購健恒糖尿病醫(yī)院，積極探索線下醫(yī)療服務(wù)資源的對接。垂直整合序幕的開啟，將加速公司在移動醫(yī)療后端增值業(yè)務(wù)的拓展，依托公司在血糖儀產(chǎn)品領(lǐng)域的眾多客戶群體，有望從單純的血糖儀市場擴(kuò)大到院內(nèi)外管理一體的糖尿病綜合服務(wù)平臺，從而開啟公司的長期增長空間。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：血糖監(jiān)測滲透率提高低于預(yù)期；新型血糖監(jiān)測技術(shù)產(chǎn)品上市。
    維持“買入”評級。我們維持2015-2017 年EPS 預(yù)測為0.92/1.14/1.44元，結(jié)合公司在糖尿病監(jiān)測領(lǐng)域的垂直整合優(yōu)勢以及移動醫(yī)療布局，給予公司2015 年55 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.60 元，維持“買入”評級。