>> 申萬宏源-美的集團(000333)利潤增長無憂,下半年將帶來超額收益-150706
| 上傳日期： |
2015/7/6 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
周海晨，劉遲到 |
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1-5 月，美的空調(diào)銷售1663 萬臺，同比增長6.9%，其中內(nèi)銷925 萬臺，同比增長14.1%，出口738 萬臺，同比下滑0.9%，無論內(nèi)銷還是出口，公司空調(diào)銷售均優(yōu)于行業(yè)平均水平。
預(yù)計上半年公司利潤增長20%以上。1-5 月，公司終端安裝卡顯示空調(diào)零售量同比增長20%以上，預(yù)計6 月份終端銷量增速至少和1-5 月份持平。上半年空調(diào)出廠均價下滑2%-3%，原材料價格持續(xù)低位運行，因此，預(yù)計上半年空調(diào)毛利率將可能繼續(xù)上升。由于空調(diào)零售快于企業(yè)出貨增速，庫存壓力下降，結(jié)合產(chǎn)業(yè)在線的銷售數(shù)據(jù)，我們判斷上半年公司空調(diào)企業(yè)端出貨量增長10%左右。5 月份，公司冰箱銷量同比增長20.19%，其中內(nèi)銷同比增長35.47%，冰箱業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出主要原因在于：轉(zhuǎn)型期解決庫存和渠道問題，加大研發(fā)投入，加大智能化產(chǎn)品推廣普及力度。綜合各項業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計上半年公司銷售收入同比增長10%左右，凈利潤同比增長20%以上。
完成增發(fā)，深化和小米合作。6 月26 日，公司完成針對小米科技的非公開增發(fā)，發(fā)行價格22.01 元/股，新增股份5500 萬股。公司和小米6 月30 日推出I 青春智能空調(diào)，WIFI 模塊共同開發(fā)，合作方式包括和小米手環(huán)鏈接，實現(xiàn)互聯(lián)互通等，將可能進一步將合作推向凈水器等其他家電領(lǐng)域，不排除美的品牌智能家居產(chǎn)品進入小米渠道銷售的可能性，未來公司將持續(xù)加大和小米在智能家居方面的布局。
回購計劃彰顯公司對未來信心。6 月30 日，公司推出回購方案，回購日期為股東大會審議通過不超過12 個月，使用資金上限10 億元，方案推出后，還需要經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)、通知債權(quán)人以及開設(shè)回購賬戶，因此，此次回購如果相關(guān)程序順利推進，將有可能7 月底在二級市場進行回購。
盈利預(yù)測與評級。我們維持公司2015 年—2017 年的每股收益分別為3.10 元、3.74 元和4.49 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為10.7 倍、8.9 倍和7.4 倍，當(dāng)前股價已經(jīng)跌破美的合伙人計劃持股均價34.85 元/股（集體持股計劃專項基金1.15 億元，融資1.15 億元），公司第二期股權(quán)激勵的行權(quán)價為30.54 元/股，無論從公司當(dāng)前動態(tài)市盈率還是員工持股價來看，我們認(rèn)為公司目前具有較好的安全邊際和投資價值，繼續(xù)維持“買入”投資評級。
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