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    ■毛利率提升顯著 產(chǎn)品優(yōu)化見成效：1）毛利率方面，由于公司持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化進程，15Q1 的整體毛利率達到26.86%，同比提升1.55pct，環(huán)比提升1.09PCT；2）期間費用率方面，銷售費用率為12.6%，同比提升2.9pct，主要是因為銷售規(guī)模擴大；管理費用率為3.8%，同比下降0.4pct；財務費用率為0.5%，同比上升0.5pct，整體期間費用率合計為16.9%，同比提高3.0pct；3）從歸母凈利潤看，15Q1 公司歸母凈利率為7.90%，同比提高1.28pct，在費用率有所上升的情況下，仍能實現(xiàn)歸母凈利率的明顯提升，體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上效果顯著，盈利能力持續(xù)增強。
    ■營收、存貨周轉(zhuǎn)加快 營運能力提高：1）15Q1 公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2）15Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 營運能力有明顯提高；3）從經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，公司一季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額25 億元，同比下降6 億元，但剔除財務公司影響后，實際經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為36 億元，同比增長12億元。
    ■投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年EPS 分別為3.06、3.58、4.24 元。
    公司經(jīng)營增長穩(wěn)健，隨著在智能家居上的不斷推進，以及經(jīng)營效率的持續(xù)改善，未來業(yè)績值得長期看好。我們維持公司買入-A 的投資評級，6 個月目標價50 元，對應15 年16 倍PE。
    ■風險提示：原材料價格波動，房地產(chǎn)市場波動。