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    市占率上升推動(dòng)收入增速超行業(yè)
    在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升的驅(qū)動(dòng)下，公司1 季度各類產(chǎn)品市占率均有提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，1 季度美的空調(diào)銷量同比增長(zhǎng)7.1%，市占率上升2.1pct，公司近期加大了終端的促銷力度，我們預(yù)計(jì)市占率將進(jìn)一步上升。1-2 月冰箱銷量增長(zhǎng)5.8%，市占率上升0.7pct，洗衣機(jī)銷量增長(zhǎng)24.6%，市占率上升3.8pct，冰洗戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后成功理順渠道利益關(guān)系，同時(shí)產(chǎn)品質(zhì)量上升，我們預(yù)計(jì)未來競(jìng)爭(zhēng)力將更加鞏固。小家電品類調(diào)整結(jié)束，增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。1 季度末預(yù)收賬款42 億元，同比上升10.5%，和收入增長(zhǎng)基本一致。
    盈利能力料將繼續(xù)上升
    1 季度公司綜合毛利率為26.9%，同比上升1.5pct，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和原材料價(jià)格下降。除空調(diào)外的其他產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)延續(xù)使毛利率提升，空調(diào)終端價(jià)格雖然下跌，但我們認(rèn)為對(duì)盈利能力影響不大，同時(shí)原材料價(jià)格下跌有助降低成本。公司銷售費(fèi)用率同比上升3pct，主要源自促銷增加，但閑置資金理財(cái)收益大幅增至5.3 億元對(duì)沖費(fèi)用增加。1 季度末其他流動(dòng)負(fù)債環(huán)比去年底上升至255 億元，我們預(yù)計(jì)將進(jìn)一步支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    估值：重申 “買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45.60 元
    我們維持公司2015-17 年3.20/3.77/4.32 元的EPS 預(yù)測(cè)，基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC 假設(shè)為7.8%)，維持目標(biāo)價(jià)45.60 元，目前公司在家電板塊估值較低，較好一季報(bào)表現(xiàn)有望催化估值修復(fù)，重申“買入“評(píng)級(jí)。