>> 海通證券-美的集團(tuán)(000333)布局智能家居,推出合伙人計(jì)劃,促進(jìn)長期發(fā)展-150402
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共4頁 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳子儀，宋偉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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與此同時(shí)，為建立長效激勵(lì)機(jī)制，公司推出針對(duì)核心管理團(tuán)隊(duì)的合伙人持股計(jì)劃及對(duì)業(yè)務(wù)骨干的第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
收入增長17%，凈利潤增長44%，符合預(yù)期。2014 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1423.11 億元，同比增長17.36%，符合預(yù)期。
其中，內(nèi)、外銷收入分別同比增長20.74%、10.43%；歸屬于母公司股東凈利潤105.02 億元，同比增長43.88%。毛利率同比提升了2.17 個(gè)百分點(diǎn)至25.46%。
大家電、小家電收入分別增長18%、17%。2014 年，公司大家電業(yè)務(wù)（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)）整體收入924.02 億，同比增長17.92%，毛利率同比提升2.66 個(gè)百分點(diǎn)至26.82%。其中，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的收入增速分別為16.93%、19.59%、23.85%。受益原材料價(jià)格下降，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率分別同比提升了2.45、5.03、1.91 個(gè)百分點(diǎn)。小家電業(yè)務(wù)收入327.10 億，同比增長17.48%，毛利率同比提升0.54 個(gè)百分點(diǎn)至24.74%。
電商渠道收入突破100 億。2014 年公司實(shí)現(xiàn)電商渠道收入約100 億元，在家電行業(yè)排名第一，洗衣機(jī)、中央、熱水器、冰箱、家用等線上銷售增長超過200%。2014 年，公司推動(dòng)電商業(yè)務(wù)全渠道戰(zhàn)略部署，完成了從單純網(wǎng)上銷售向面向用戶交互方式的O2O 平臺(tái)升級(jí)，加快干線和支線物流建設(shè)與區(qū)域倉布局。同時(shí)將美的旗艦店、專賣店及售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)等線下優(yōu)秀資源納入電商業(yè)務(wù)支持體系，提升“最后一公里”服務(wù)水平。截至2014 年底，定位于零售、售后服務(wù)、送裝服務(wù)和會(huì)員社區(qū)等功能“四位一體”的旗艦店總數(shù)突破1900 家，其中當(dāng)年新增1400 家，盈利狀況良好。
毛利率提升2.17 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.47 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤率提升2.99 個(gè)百分點(diǎn)。受原材料價(jià)格下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等影響，公司綜合毛利率同比提升2.17 個(gè)百分點(diǎn)至25.12%；期間費(fèi)用率同比下降0.47 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.10、-0.28、-0.29 個(gè)百分點(diǎn)；綜合影響凈利潤率同比提升2.99 個(gè)百分點(diǎn)至7.38%。
截止 2014 年底，公司存貨150.20 億元，同比下降1.17%；應(yīng)收賬款93.62 億元，同比增長18.08%；預(yù)收款項(xiàng)39.93億元，同比下降19.88%。
加大創(chuàng)新，布局智能家居，尋找增長的第二條跑道。未來，美的或?qū)で笤鲩L的第二條跑道，在業(yè)務(wù)層面建立創(chuàng)新平臺(tái)體系，設(shè)立專項(xiàng)創(chuàng)新基金，成立產(chǎn)業(yè)鏈投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)并購平臺(tái)，設(shè)立新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)業(yè)投資基金，大膽尋找新的業(yè)務(wù)方向與新的業(yè)務(wù)模式，為五年之后美的發(fā)展尋找新的增長點(diǎn)。2014 年，公司設(shè)立了中央研究院、智慧家居研究院，啟建全球創(chuàng)研中心，整體研發(fā)支出超過40 億元。
推出合伙人計(jì)劃，促進(jìn)長效激勵(lì)。公司公告了核心管理團(tuán)隊(duì)持股暨美的合伙人計(jì)劃與第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在核心管理團(tuán)隊(duì)層面，滾動(dòng)推出核心管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃暨美的合伙人計(jì)劃，設(shè)立專門的資產(chǎn)管理計(jì)劃，購買和持有美的集團(tuán)股票，首期持股計(jì)劃業(yè)績條件為2015 年歸母凈利潤增長率不低于15%，首期計(jì)提專項(xiàng)基金為1.15 億元。
盈利預(yù)測和投資建議。公司收入和業(yè)績符合預(yù)期。公司積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，布局智能家居，推出合伙人計(jì)劃，促進(jìn)長效激勵(lì)，競爭優(yōu)勢不斷提升。我們預(yù)計(jì)2015-16 年公司EPS 分別為3.07 元、3.64 元，分別同比增長23.09%和18.84%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2015 年估值11 倍。給予公司2015 年15 倍估值，目標(biāo)價(jià)46.05 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。行業(yè)銷量增速下滑。
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