>> 華泰證券-美的集團(000333)季報點評：利潤增速超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李艷光，張立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利空間，盈利能力持續(xù)提升。一季度公司整體毛利率26.83%，較2014 年同期提高1.64pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級對毛利提升明顯；期間費用率提高3.10pct 至16.89%，主要由于銷售費用率由9.63%提高到12.60%，銷售規(guī)模擴大帶來的費用提升整體可控。公司整體凈利率由7.46%提高到8.60%，盈利能力呈持續(xù)提升勢頭，拉動凈利潤增速明顯超過營收增速。
國內(nèi)渠道建設(shè)和海外市場布局提速，智慧家居戰(zhàn)略來穩(wěn)步推進?！八奈灰惑w”旗艦店2014 年新增1400 家，已覆蓋70%三四線市場，零售收入突破百億元，電商業(yè)務(wù)全渠道戰(zhàn)略部署，2014 年全網(wǎng)零售額約100 億元，多項產(chǎn)品線上銷售增速超過200%。
海外渠道網(wǎng)點增長至約3800 個，海外獨資與合資工廠業(yè)務(wù)按可比匯率口徑增長約30%，推動自有品牌及海外本土營銷快速增長。內(nèi)生搭建全品類家電產(chǎn)品智慧家居互聯(lián)平臺和對外開放融合并進，有望打開新業(yè)務(wù)成長空間，搶先布局智能家居藍海市場。
第二期股權(quán)激勵和首推合伙人計劃，綁定公司長期價值。繼2014 年之后，公司再次向核心業(yè)務(wù)骨干推出三年期股權(quán)激勵計劃，15%凈利潤增速考核指標(biāo)持續(xù)鎖定長期增長下限。順應(yīng)“新常態(tài)”，創(chuàng)新長效激勵機制，在業(yè)內(nèi)首次推出核心管理團隊持股計劃暨“美的集團合伙人計劃”，永續(xù)存在，每年滾動推出，推動公司“經(jīng)理人”向“合伙人”身份轉(zhuǎn)變，通過持股計劃增持公司股份并長期鎖定考核，綁定公司長期價值。
首期持股計劃從上年凈利潤中計提專項基金1.15 億元，對象31 人，存續(xù)期6 年。
維持“買入”評級。深化轉(zhuǎn)型增強公司核心競爭力，持續(xù)股權(quán)激勵和合伙人計劃提升公司長期成長預(yù)期。預(yù)計2015-2017 年EPS3.21/4.00/4.76 元，給予2015 年14-16X估值，合理股價區(qū)間44.94~51.36 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：短期行業(yè)庫存清理壓力可能引起市場競爭加劇。
|
|
