>> 國海證券-金螳螂(002081)國內(nèi)外市場共同發(fā)力,多頭并進(jìn)發(fā)展可期-150713
| 上傳日期： |
2015/7/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰，李響 |
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投資要點(diǎn)：
與美的置業(yè)結(jié)盟有助于鞏固公司行業(yè)地位，定制精裝充分發(fā)揮公司競爭優(yōu)勢。美的置業(yè)是美的控股下屬重要成員企業(yè)，2013 年入選全國地產(chǎn)企業(yè)百強(qiáng)榜，2014 年蟬聯(lián)“中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)”、“中國房地產(chǎn)百強(qiáng)之星”，并入選“中國房地產(chǎn)卓越100 榜”，在全國擁有二十多個在售項(xiàng)目，累計開發(fā)建筑面積800 萬㎡，在建面積超過500 萬㎡。此次雙方協(xié)議總金額為人民幣10 億元，占公司2014 年度經(jīng)審計營業(yè)總收入的4.83%，我們認(rèn)為公司作為建筑裝飾行業(yè)龍頭企業(yè)，與美的置業(yè)的合作屬優(yōu)勢互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。定制精裝業(yè)務(wù)采取B2B2C 模式，既可滿足購房業(yè)主定制化、個性化的需求，也可提升商品住宅的綜合競爭力，實(shí)現(xiàn)公司、開發(fā)商、購房業(yè)主的三贏。我們認(rèn)為公司強(qiáng)大的設(shè)計能力、供應(yīng)鏈整合能力和施工管理能力能夠滿足定制精裝業(yè)務(wù)的要求，看好其在該領(lǐng)域的發(fā)展空間。
與蓮花廣場集團(tuán)合作進(jìn)軍俄羅斯市場，契合“一帶一路”戰(zhàn)略發(fā)展趨勢。蓮花廣場集團(tuán)屬于俄羅斯最大、世界排名前10 位的制漿造紙企業(yè)伊利姆集團(tuán)。2013 年，伊利姆集團(tuán)被俄聯(lián)邦貿(mào)工部評為俄紙漿工業(yè)行業(yè)最佳出口商。近年來公司“走出去”戰(zhàn)略不斷深化，2012 年通過收購國際頂尖酒店設(shè)計公司——美國Hirsch BednerAssociates 進(jìn)軍海外市場，其1000 多名外籍設(shè)計師的人才儲備在國內(nèi)行業(yè)中首屈一指。俄羅斯市場容量巨大，也是“一帶一路”戰(zhàn)略的重點(diǎn)國別市場，加之近年來中俄兩國高層互訪頻繁，經(jīng)貿(mào)關(guān)系質(zhì)量顯著提升，著力開拓俄羅斯市場符合國家政策導(dǎo)向及產(chǎn)業(yè)布局。我們認(rèn)為公司在當(dāng)?shù)氐昧献骰锇榈膸椭?，有望迅速打入俄羅斯市場并實(shí)現(xiàn)突破，看好其國際化戰(zhàn)略的不斷深入推進(jìn)。
家裝e 站訂單放量在即，互聯(lián)網(wǎng)家裝將成為公司新的發(fā)展一極。家裝e 站采用O2O 模式，以F2C 為核心整合供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)去中介化、去渠道化及標(biāo)準(zhǔn)化。家裝e 站通過去除家裝中間環(huán)節(jié)與灰色收入，結(jié)合金螳螂的品牌優(yōu)勢、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢和卓越的施工管理能力，能夠?yàn)橄M(fèi)者提供標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范、性價比高的家裝服務(wù)。目前，家裝e 站業(yè)務(wù)已覆蓋全國近500 個城市的線下體驗(yàn)及完整施工、售后服務(wù)，全面實(shí)現(xiàn)全國范圍F2C 供應(yīng)鏈打通，預(yù)計下半年家裝e 站訂單將逐漸放量，業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長。我們堅定看好家裝e 站的成長性和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，互聯(lián)網(wǎng)家裝將成為公司新的業(yè)務(wù)支柱及利潤來源。
定增30 億發(fā)力供應(yīng)鏈金融，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善。傳統(tǒng)商業(yè)模式下，裝飾行業(yè)上游中小供應(yīng)商往往遭遇貸款融資困難的痛點(diǎn)，而公司利用身處供應(yīng)鏈核心的優(yōu)勢，對上游供應(yīng)商開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)，以真實(shí)采購訂單為基礎(chǔ)將資金注入上游配套供應(yīng)商，解決其融資難及資金成本高的問題，從而激活整個產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)，提高公司整體競爭力和利潤水平。我們認(rèn)為公司發(fā)展供應(yīng)鏈金融的戰(zhàn)略恰逢其時，有助于建立以公司為核心的良好商業(yè)生態(tài)，提高公司整體資源整合能力和運(yùn)營效率，并形成“產(chǎn)業(yè)+金融”的新發(fā)展格局。
公司安全邊際與成長性兼?zhèn)洌{(diào)整后估值更為合理，維持“買入”評級：近期公司實(shí)際控制人對公司的增持顯示了對公司未來發(fā)展的信心，且當(dāng)前公司股價已低于員工持股計劃及增發(fā)價28.52 元，具有較高的安全邊際。我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為1.23 元、1.46 元、1.75 元，對應(yīng)估值分別為20.8 倍、17.6 倍、14.6 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)拓展失敗風(fēng)險等。
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