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但公司及時(shí)調(diào)整策略。一方面，有選擇性的承接業(yè)務(wù)，嚴(yán)格控制壞賬。另一方面，公司在家裝業(yè)務(wù)加大投入，除了全力推進(jìn)家裝e 站業(yè)務(wù)以外，公司在定制精裝方面也有所布局。公司不斷挖掘自身潛力，開發(fā)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為未來盈利的重要來源。我們堅(jiān)定看好公司長期投資價(jià)值。
    供應(yīng)鏈金融將為公司未來凈利潤增長的重要來源。公司2015 年一季度末應(yīng)付賬款達(dá)96.98 億元，其中相當(dāng)一部分沉淀資金可以為上游材料供應(yīng)商提供融資。由于提供的金融服務(wù)圍繞公司自身的供應(yīng)商展開，公司對(duì)其情況較為了解，又是基于真實(shí)的往來交易進(jìn)行放款，風(fēng)險(xiǎn)可控，風(fēng)險(xiǎn)較一般小貸公司小很多。待公司完成非公開發(fā)行事項(xiàng)，在供應(yīng)鏈金融方面將投入更多的資金。我們預(yù)計(jì)今年供應(yīng)鏈金融將為公司增厚幾千萬的凈利潤。未來幾年，供應(yīng)鏈金融將成為公司利潤增長重要來源，預(yù)計(jì)年均凈利潤約5 億元，稅后內(nèi)部收益率約為20%。供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)還能帶動(dòng)家裝e 站業(yè)務(wù)的發(fā)展，加盟商能夠增大業(yè)務(wù)承接量，供應(yīng)商能夠提高產(chǎn)能。
    家裝e 站業(yè)務(wù)值得期待，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作有條不紊推進(jìn)，為全年50億流水量打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。市場認(rèn)為家裝e 站推進(jìn)速度低于預(yù)期，但我們認(rèn)為從全新的商業(yè)模式到業(yè)務(wù)放量需要時(shí)間和耐心，因?yàn)闆]有經(jīng)驗(yàn)可以參照。公司管理層務(wù)實(shí)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，只有扎實(shí)的基礎(chǔ)才能保證業(yè)務(wù)快速、持續(xù)放量。公司在家裝e 站業(yè)務(wù)的落地方面遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。截止目前，已有接近500 家分站加盟，34 個(gè)中心倉已基本建設(shè)完畢。預(yù)計(jì)在7 月底之前，將有接近400 家的線下體驗(yàn)店落地，中心倉能夠?yàn)槌^200 家的分站提供主材包。只有當(dāng)線下體驗(yàn)店和主材包準(zhǔn)備完畢以后，家裝e 站業(yè)務(wù)的流水才會(huì)快速增長。否則，家裝e 站業(yè)務(wù)將局限于施工包。此外，公司在IT 系統(tǒng)支持方面也加快了進(jìn)程。預(yù)計(jì)8 月份開始，新的ERP 系統(tǒng)將開始運(yùn)行，將訂單流、資金流、貨運(yùn)流統(tǒng)一。隨著中心倉的全部運(yùn)行，分站的落地能力和服務(wù)能力持續(xù)提升，后續(xù)的流水將呈現(xiàn)滾動(dòng)式和幾何式增長。我們預(yù)計(jì)家裝e 站業(yè)務(wù)將在今年最后4 個(gè)月放量，對(duì)達(dá)到50 億流水規(guī)模充滿信心。
    大股東增持彰顯公司投資價(jià)值。公司實(shí)際控制人朱興良于7 月1 日在二級(jí)市場增持公司96.13 萬股股份，并計(jì)劃在未來6 個(gè)月內(nèi)以不超過2 億元人民幣增持公司股份不低于100 萬股，不高于900 萬股。
    公司實(shí)際控制人的增持彰顯了公司的投資價(jià)值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：家裝業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，定增進(jìn)度低于預(yù)期盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司15/16/17 年EPS 分別為1.23/1.39/1.54 元，我們給予公司15 年35-40 倍的估值，合理估值區(qū)間43.0-49.0 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。