>> 銀河證券-金螳螂(002081)定增40億劍指供應(yīng)鏈金融,家裝電商快速放量在即-150617
| 上傳日期： |
2015/6/17 |
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作者： |
鮑榮富，周松 |
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如果本次發(fā)行按發(fā)行數(shù)量上限1.431 億股計算，發(fā)行完成后，大股東朱興良合計持股比例將下降至45.06%，仍處于相對控股地位。
供應(yīng)鏈金融服務(wù)項目主要為解決供應(yīng)商融資難題，打通融資閉環(huán)，在降低風(fēng)險同時快速做大規(guī)模。公司供應(yīng)商超過一萬家，且多為中小微企業(yè)，年采購額超過100 億元。多數(shù)供應(yīng)商由于規(guī)模體量較小，資金有限、信用級別低、風(fēng)險控制能力弱、財務(wù)不夠透明等問題，長期存在融資困難或資金成本過高的問題。供應(yīng)商資金緊張容易導(dǎo)致其停工或延期交付材料，將影響公司開展裝飾裝修工程進(jìn)度。公司在風(fēng)險可控的前提下解決其供應(yīng)商融資難問題，能創(chuàng)造雙贏局面。
供應(yīng)商獲得寶貴的可控成本資金，公司保證裝修進(jìn)度不受供應(yīng)商影響，同時由于提供了資金，也能鎖定供應(yīng)商的原材料成本優(yōu)勢。
定增為家裝e 站加盟商提供資金支持，我們判斷家裝電商下半年接單快速放量。金螳螂電商城市分站數(shù)量已經(jīng)突破400 家，基本覆蓋了全國地級以上城市。和供應(yīng)商類似，城市分站的加盟商基本都是小微企業(yè)，其前期在業(yè)務(wù)發(fā)展中也需要自籌資金用于家裝e 站體驗中心的建設(shè)和業(yè)務(wù)的開展，需要相應(yīng)的資金支持。公司的裝飾產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)項目將加快家裝電商業(yè)務(wù)的開展。隨著家裝e 站36 個中心倉相繼建成，我們判斷下半年公司家裝業(yè)務(wù)接單量有望快速放量。
補(bǔ)充流動資金有助于公司快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)承接規(guī)模。建筑裝飾行業(yè)的特點是輕資產(chǎn)，建筑裝飾企業(yè)對固定資產(chǎn)依賴較小，業(yè)務(wù)發(fā)展更多是依賴流動資金的投入。2014 年公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重為75.8%，行業(yè)平均值為59.94%。此外，2014 年公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.44%，遠(yuǎn)高于52.75%的行業(yè)平均水平。補(bǔ)充流動資金后，公司的資本實力得到增強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模可以進(jìn)一步擴(kuò)大，抗風(fēng)險能力和持續(xù)融資能力將顯著增強(qiáng)，并有利于公司未來通過各種融資渠道獲取較低成本的資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司的整體競爭力。
風(fēng)險提示：家裝業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，定增進(jìn)度低于預(yù)期。
盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司15/16/17 年EPS 分別為1.23/1.39/1.54 元，我們給予公司15 年35-40 倍的估值，目標(biāo)價43.1-49.2 元，維持“推薦”評級。
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