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隨著撮合平臺的發(fā)展，由于平臺屬性，買賣用戶量越來越多，市場越來越認可電子商務(wù)，數(shù)據(jù)和平臺的價值開始變現(xiàn)，即平臺通過交易數(shù)據(jù)分析得出市場消費喜好，在用戶數(shù)足夠多的平臺上，通過大數(shù)據(jù)分析，提供自營業(yè)務(wù)。我們認為流量變現(xiàn)訴求和用戶痛點變化是驅(qū)動電商發(fā)展先撮合后自營的兩大關(guān)鍵因素。
    家裝電商行業(yè)特點更適用自營模式：家裝行業(yè)的痛點是裝修過程中的價格質(zhì)量不透明，監(jiān)管難度較大，基本沒有售后服務(wù)，消費者和服務(wù)提供者專業(yè)不對稱性太大，消費者對建筑材料和裝修過程了解的太少，由此可見，家裝行業(yè)的痛點集中在施工服務(wù)過程中。撮合交易平臺對服務(wù)質(zhì)量的掌控力遠遠不如自營模式，因此，家裝O2O采用自營模式是行業(yè)屬性之所需。此外，從以上我們分析整個電商模式來看，家裝O2O由撮合平臺模式向自營模式轉(zhuǎn)變也是必然趨勢。
    家裝電商行業(yè)空間巨大：根據(jù)中國建筑裝飾業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，，2012年，家裝行業(yè)總產(chǎn)值已達到13000億元。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013 年我國線上家居裝修行業(yè)交易額規(guī)模僅955.1 億元，占行業(yè)整體規(guī)模的8.3%，發(fā)展?jié)摿€很大。同時互聯(lián)網(wǎng)家裝一旦形成規(guī)模，實現(xiàn)F2C，對上游建材供應(yīng)鏈整合的空間巨大家裝e站模式分析：家裝e站推出了標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計包、主材包和施工包等產(chǎn)品，引入線上評價考核指標(biāo)，全國布局中心倉，實現(xiàn)裝飾材料從工廠到消費者（F2C），保證服務(wù)質(zhì)量；同時以加盟的形式在每個城市建立分站點（城市運營商）；各地中心倉建立實景培訓(xùn)基地，對工人進行規(guī)?；呐嘤?xùn)認證，提升服務(wù)能力。家裝e站通過各城市的加盟站點服務(wù)消費者，具備平臺屬性，其平臺能力體現(xiàn)在制定服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)（設(shè)計產(chǎn)品）、保證施工質(zhì)量（施工過程管理和培訓(xùn)施工人員）、提升品牌影響力，家裝e站的產(chǎn)業(yè)鏈定位決定了公司輕資產(chǎn)的商業(yè)模式。家裝作為智能家居最前端的進入者，在入口打造上享有天然的優(yōu)勢。家裝涉及的產(chǎn)業(yè)鏈很長，在硬裝過后，還有軟裝、家電和智能家居，因此，家裝企業(yè)一旦能夠快速聚集大量流量，則有望成為新的智能家居入口。
    金螳螂與家裝e站有很大協(xié)同性：金螳螂作為國內(nèi)公裝行業(yè)龍頭，目前持有家裝e站41%的股權(quán)，兩者合作的目標(biāo)是以家裝e站成熟的商業(yè)模式為基礎(chǔ)，結(jié)合金螳螂在設(shè)計施工領(lǐng)域里的品牌優(yōu)勢、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢、卓越的施工管理能力，顛覆傳統(tǒng)家裝盈利模式。截止目前，公司設(shè)立了57 家分公司，營銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍布除西藏、臺灣以外的所有省會城市，并逐步開始由省會城市向下滲透。
    金螳螂強大的管理能力能夠保證家裝e站各城市加盟站點的成功運營，依托金螳螂強大的供應(yīng)鏈整合能力，我們預(yù)計家裝e站材料價格能夠做到比同行低30%左右。
    盈利預(yù)測與估值：我們采用分部估值法，我們預(yù)計金螳螂公裝業(yè)務(wù)2014/2015/2016 年收入分別增長12.6%/11%/10%，凈利潤分別增長20%/14%/13%，EPS為1.07/1.21/1.37元，PE為30.9/27.1/24，低于sw裝飾行業(yè)平均值。依照公司的發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)測2015年、2016年、2017年家裝e站成交金額分別為50億，300億和2000億，公司將成為個人家裝市場最大的電商平臺，依據(jù)電商企業(yè)GMV估值法，家裝e站2015年和2016年市值37億元、222億元，彈性巨大。給予"買入"評級。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展失敗風(fēng)險等。