久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司全年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦敢齾^(qū)間為20%-40%，料小幅減速已經(jīng)在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)。2014 年，公司通過設(shè)立金螳螂電商、收購(gòu)家裝e 站，開啟家裝O2O 藍(lán)海。我們看好公司的供應(yīng)鏈整合優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、培訓(xùn)優(yōu)勢(shì)、覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和施工管理隊(duì)伍；我們也看好家裝e 站的O2O 利益分配模式和培訓(xùn)認(rèn)證體系。我們看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（E 化）及新業(yè)務(wù)（家裝等）開拓，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年25%左右的平均業(yè)績(jī)?cè)鏊偃詾榇蟾怕适录?。面?duì)大環(huán)境變化，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)小幅減速已經(jīng)被市場(chǎng)消化，總體上不會(huì)改變公司股價(jià)向上的趨勢(shì)。我們維持目前買入評(píng)級(jí)不變，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至22.50 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司 14 年度前三季度綜合毛利率為17.7%，同比小幅降0.1 個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為10.7%，同比小幅升0.16 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為9%，同比小幅升0.35 個(gè)百分點(diǎn)。公司14 年前三季度銷售費(fèi)用率為1.2%，同比降0.26 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為2%，同比降0.37 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.2%，同比升0.25 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司第三季度單季綜合毛利率為17.64%，同比降0.39 個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為9.92%，同比降0.33 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為8.50%，同比升0.06 個(gè)百分點(diǎn)。公司第三季度單季銷售費(fèi)用率為0.8%，同比降0.54%；管理費(fèi)用率為1.72%，同比升0.1 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.22%，同比升0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司 14 年前三季度凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出6.96 億元，較去年同期流出增加738%；第三季度凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出1.01 億元，現(xiàn)金流控制較好。
    迄今家裝e 站已簽約城市綜合服務(wù)商250 家，施工包上線城市68 個(gè)，主材包上線城市22 個(gè)，體驗(yàn)店落成22 個(gè)；為實(shí)現(xiàn)F2C 主材包布局的蘇州中心倉(cāng)已經(jīng)落地；未來(lái)，F(xiàn)2C 中心倉(cāng)的布局將逐步展開。自電商公司成立迄今，線上線下累計(jì)成交4,632 單，已發(fā)生資金流水15,869 萬(wàn)元。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    地方債務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)地產(chǎn)增速回落超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)際控制人法律風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們維持公司 2014-2016 年每股收益預(yù)測(cè)為1.198、1.606 和2.113 元，上調(diào)至22.5 元，對(duì)應(yīng)14 倍2015 年市盈率，維持買入評(píng)級(jí)不變。