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    ■地產(chǎn)銷售改善促裝飾需求回暖預(yù)期：盡管春節(jié)前仍處于行業(yè)淡季，短期數(shù)據(jù)尚無表現(xiàn)，但從一個(gè)稍長(zhǎng)的周期看，當(dāng)前降息通道已打開，未來資金面預(yù)計(jì)持續(xù)寬松，裝飾需求對(duì)資金價(jià)格高度敏感，未來裝飾需求有望逐步回暖，行業(yè)信心提振。房地產(chǎn)銷售改善有利于公裝及家裝需求預(yù)期改善、有利于裝飾公司回款改善，預(yù)計(jì)后續(xù)公裝及家裝簽單將逐步好轉(zhuǎn)。
    ■公裝與家裝業(yè)務(wù)盈利測(cè)算：我們預(yù)計(jì)公司公裝主業(yè)2014/2015/2016年分別增長(zhǎng)25%/20%/20%，家裝業(yè)務(wù)2014/2015/2016 年簽約成交額分別為5/50/300 億元。其中家裝業(yè)務(wù)2014、2015 年不盈利、2016 年開始盈利，按照7%的利潤(rùn)率、41%的權(quán)益計(jì)算，2016 年家裝業(yè)務(wù)將增厚業(yè)績(jī)8.6 億元，為2016 年金螳螂整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)37 個(gè)pct 的增速。對(duì)標(biāo)的海外龍頭公司家得寶市值1337 億美元市值，市盈率20倍，金螳螂未來市值提升空間巨大。
    ■投資建議：當(dāng)前金螳螂2015 年市盈率僅約17 倍水平（與建筑央企已十分接近），根據(jù)我們分部估值的方法（公裝主業(yè)2015 年給12 倍PE，互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)2016 年給40 倍PE），公司目標(biāo)市值為620 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.2 元，當(dāng)前仍顯著低估，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開拓慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。