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分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.49億元、46.07億元、59.21億元、61.55億元，同比增長31.07%、25.61%、21.56%、-9.31%，Q4季度收入增速低于我們的預(yù)期。從公司的新簽訂單和在手訂單情況來看，Q4季度收入增速低于預(yù)期主要源于公司項(xiàng)目進(jìn)度的低預(yù)期。
    公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率10.70%，較去年同期提升1.00%，盈利能力持續(xù)提升。公司2014年盈利能力持續(xù)提升，營業(yè)利潤率較去年同期提升1.00%。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率11.64%、10.93%、9.92%、10.66%，較去年同期提升0.28%、0.67%、-0.33%、1.24%，Q4營業(yè)利潤率的大幅提升可能主要源于資產(chǎn)減值損失的沖回。
    公司2014年的利潤總額同比增長19.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20.18%，利潤總額增幅小于凈利潤增幅的主要原因由于少數(shù)股東權(quán)益占比的下降。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)利潤總額4.82億元、5.03億元、6.03億元、6.65億元，同比增長37.22%、33.65%、20.67%、1.12%；公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.97億元、4.16億元、5.03億元、5.63億元，同比增長39.00%、33.49%、22.37%、1.51%。
    公司與家裝e站合作，進(jìn)入家庭獨(dú)立裝修的萬億市場，公司2014年的拓展效果喜人，期待公司2015年家裝電商業(yè)務(wù)的快速放量。
    （1） 公司通過成立電子商務(wù)平臺(tái)，進(jìn)入家庭獨(dú)立裝修工程的萬億市場。住宅裝飾裝修（單個(gè)家庭獨(dú)立裝修工程）市場產(chǎn)值超過1萬億元，全國建材家居市場容量超過1萬億元，市場容量巨大。公司通過成立電子商務(wù)平臺(tái)，進(jìn)入家庭獨(dú)立裝修工程的萬億市場；（2） 公司2014年在家裝電商業(yè)務(wù)方面的拓展效果十分喜人。前三季度，家裝e站已經(jīng)簽約城市綜合服務(wù)商250家，施工包上線城市68家，主材包上線城市22個(gè)，體驗(yàn)店落地22家。公司線上線下累計(jì)承接訂單4632件，成交金額15869萬元，拓展效果十分喜人，我們會(huì)持續(xù)跟蹤家裝e站的業(yè)務(wù)拓展成績。
    （3） 公司憑借自身的品牌優(yōu)勢、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢、卓越的施工管理能力，結(jié)合家裝e站成熟的商業(yè)模式，建立各項(xiàng)資源充分整合的深度家裝O2O模式，我們期待公司在萬億市場中開啟成長新篇章。
    盈利預(yù)測、估值和評級(jí)。公司業(yè)績快報(bào)基本符合我們此前的預(yù)測，我們略微調(diào)整公司2014年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為1.05元、1.26元、1.48元，對應(yīng)的PE分別為28倍、23倍、20倍，維持公司的“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、電商業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期