>> 海通證券-金螳螂（002081）2014年年報(bào)&一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳統(tǒng)公裝業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流承壓，家裝e站穩(wěn)步推進(jìn)，下半年有望放量，建議關(guān)注螳螂流水-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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簡(jiǎn)要評(píng)述：
1. 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓，收現(xiàn)比有所下降。14年全年收入為206.89億，同比上升12.35%；歸屬凈利潤(rùn)為18.77億，同比增長(zhǎng)20.06%，歸屬凈利潤(rùn)增速高于收入增速主要來(lái)自毛利率的改善。一季度實(shí)現(xiàn)收入40.57億元，同比增長(zhǎng)0.20%，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.37元，同比增長(zhǎng)10.05%，高于收入增速的主要有是賬齡結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)資產(chǎn)減值損失的下降。全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-3.46億，較去年同期正的10億元，大幅凈流出，表明公裝行業(yè)整體回款壓力較大，一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-10.92億元，同比下降65.51%。全年應(yīng)收賬款為148.43億，較年初增長(zhǎng)34.03%；收現(xiàn)比下降3.65個(gè)百分點(diǎn)至77.07%。一季度應(yīng)收賬款為141.4486億，較年初下降4.7%。
2. 裝飾業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩，裝飾毛利率有所提高，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率持平。全年裝飾施工業(yè)務(wù)為170.36億，同比增加11.67%，增速有所放緩；設(shè)計(jì)收入14.96億，同比增加16.72%；幕墻業(yè)務(wù)收入20.21億，同比增長(zhǎng)13.61%；裝飾施工毛利率為18.43%，同比略增加0.98 個(gè)百分點(diǎn)；幕墻業(yè)務(wù)毛利率為11.13%，同比下降1.35 個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)計(jì)業(yè)
務(wù)毛利率略有下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)至27.18%。
3. 綜合毛利率提升，三費(fèi)率持平，凈利率上升。全年毛利率為18.43%，同比增加0.68 個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平，其中管理費(fèi)用率同比下降0.06 個(gè)百分點(diǎn)至1.99%，銷售費(fèi)用率為1.15%，同比略有下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.09%，同比提高0.04 個(gè)百分點(diǎn)；全年凈利率為9.07%，同比提升0.58 個(gè)百分點(diǎn)。一季度毛利率為16.81%，同比增肌0.13 個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)率略有增加0.35 個(gè)百分點(diǎn)至4.69%，受益資產(chǎn)減值損失的大幅減少，凈利潤(rùn)率提高0.96個(gè)百分點(diǎn)至10.76%。
4. 省外收入增長(zhǎng)快于省內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。全年省內(nèi)業(yè)務(wù)收入為64.99 億，同比增加0.43%，省外業(yè)務(wù)收入為141.81 億，同比增加18.89%，快于省內(nèi)業(yè)務(wù)收入，占收入比重繼續(xù)提高，達(dá)到68.57%。
5.盈利預(yù)測(cè)及估值。截止2014年12月末，公司累計(jì)在手訂單達(dá)到232.49億，依然較為充足。但受制于政府和地產(chǎn)商資金壓力較大，傳統(tǒng)裝飾業(yè)績(jī)和回款承壓，預(yù)計(jì)15年業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀?；ヂ?lián)網(wǎng)家裝方面，家裝e站業(yè)務(wù)穩(wěn)步推薦，我們預(yù)計(jì)14年全年流水3.5億，成交合同約5億左右。目前簽約加盟商逐步增加，上半年的主要任務(wù)是完善物流體系，建立主材倉(cāng)庫(kù)，對(duì)此，公司有決心加大投資；考慮到倉(cāng)庫(kù)的建立需要時(shí)間，業(yè)務(wù)流水更可能在下半年放量。我們略微下調(diào)15-16年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)15-16年的EPS分別為1.20元和1.32元，給予15年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.99元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
6.主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。
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