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增發(fā)價(jià)格28.52 元/股（20 日均價(jià)打9 折），較現(xiàn)價(jià)（32.43）折讓12%，限售期期36 個(gè)月。
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)：考慮到宏觀環(huán)境，我們下調(diào)明后兩年盈利預(yù)測，考慮家裝e 站和供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，上調(diào)2017 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2015~2017 年凈利潤分別為19.44/23.53/33.10 億（原為22.86/25.36/27.35），增發(fā)攤薄后EPS分別為1.02/1.24/1.74元，對(duì)應(yīng)PE 31.8X/26.6X/18.6X 維持買入評(píng)級(jí)。
    關(guān)鍵假設(shè)：公裝業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，家裝e 站按公司計(jì)劃推進(jìn)。
    我與大眾的不同：(1)員工持股計(jì)劃彰顯強(qiáng)烈信心。在大盤5000 點(diǎn)附近，計(jì)劃不超過450名員工參與，大約人均參與107 萬，信心十足。（2）產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展有得天獨(dú)厚優(yōu)勢，將成為重要利潤來源，實(shí)現(xiàn)盈利模式的升級(jí)。強(qiáng)大的公裝業(yè)務(wù)是公司做供應(yīng)鏈金融的良好基礎(chǔ)。公司供應(yīng)商1 萬多家，家裝加盟商預(yù)計(jì)2000 家，多為中小微企業(yè)，面臨融資難融資成本高的問題，而公司融資成本低，對(duì)供應(yīng)商有應(yīng)付賬款，對(duì)加盟商有業(yè)務(wù)支持，向他們做金融可風(fēng)險(xiǎn)自鎖，控制風(fēng)險(xiǎn)的成本也低，金融能夠成為公司未來重要的利潤來源。
    公司預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年均凈利潤約5 億元，稅后內(nèi)部收益率約為20%。（3）發(fā)展金融業(yè)務(wù)還將促進(jìn)公司公裝與家裝業(yè)務(wù)發(fā)展，并提升材料采購議價(jià)權(quán)，提升盈利能力。
    給供應(yīng)商解決融資問題可以保障穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的材料供應(yīng)，獲得更優(yōu)的采購成本。給加盟商融資可以幫助他們更快實(shí)現(xiàn)分站和微站的落地。（4）未來還可完善牌照，將金融業(yè)務(wù)進(jìn)一步在產(chǎn)業(yè)鏈上甚至其他領(lǐng)域延伸。（5）下半年家裝e 站有望進(jìn)入高速放量階段。從2014年6 月至今，金螳螂電商城市分站數(shù)量已突破400 家，基本覆蓋了全國地級(jí)以上城市。公司預(yù)計(jì)到2015 年末，家裝e 站的分站將達(dá)到2000 家，覆蓋全國省級(jí)、地級(jí)、縣級(jí)共2000個(gè)城市，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)50 億元交易量；2016 年 300 億元；2017 年 1000 億元，到2018 年完成3 萬個(gè)點(diǎn)的建設(shè)。下半年有望看到除了主材包以外更多產(chǎn)品包的推出以及營銷上的大量投入，在實(shí)現(xiàn)快速放量之后奠定先發(fā)優(yōu)勢。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：家裝e 站訂單放量被驗(yàn)證、金融業(yè)務(wù)放量被驗(yàn)證或進(jìn)一步拓寬領(lǐng)域等。