>> 東方證券-振芯科技(300101)振芯,不只是北斗-150713
| 上傳日期： |
2015/7/13 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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預計2015年至2017 年公司收入將保持30%以上的復合增長率，受產品結構變化影響，凈利潤增速將達到40%。
核心觀點
未來國內武器制導系統(tǒng)將由慣性制導、激光制導等方式轉向GNSS/INS 組合制導系統(tǒng)，公司早在IPO 之初就開始著手突破BD/INS 組合制導技術，2014年底BD/INS 組合制導模塊技術已走向成熟并開始小批量試制。預計未來BD/INS 組合制導每年市場空間將達150 億元，作為能夠自主研發(fā)生產復合制導芯片的企業(yè)，公司將極大受益于軍用北斗市場的高端化應用。
據(jù)《中國安防行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》估算，2015 年我國安防行業(yè)總產值將達5000 億元。近年來公司安防監(jiān)控產業(yè)領域技術發(fā)展較快，其核心芯片技術研制能夠滿足航空、安防、等多個行業(yè)亟需的圖像顯示、抓取、識別和傳輸，形成了“產品+系統(tǒng)集成”的模式，已實現(xiàn)在衛(wèi)星、飛機、雷達、艦船等特種行業(yè)的應用。預計安防監(jiān)控將成為公司未來重要的增長點。
DDS（數(shù)字式頻率合成器）是數(shù)字化相控陣雷達的核心模塊，是西方國家對我國實行出口限制的產品。公司的DDS 技術為國內最高，2014 年其技術指標已達到并優(yōu)于國際先進水平，并實現(xiàn)批量應用。隨著現(xiàn)代無線通訊、電子對抗及雷達相關技術的發(fā)展，估計國內特種行業(yè)對DDS 芯片需求有望達到每年超過20 億元，公司DDS 產品將于今年實現(xiàn)放量進入高速增長。
財務預測與投資建議
我們預測公司2015-2017 年每股收益分別為0.51、0.86、1.35 元，由于公司技術實力突出，我們認為按照可比公司的估值水平，給予公司16 年68 倍PE，對應目標價59 元，首次給予買入評級。
風險提示
北斗衛(wèi)星導航應用市場競爭日趨激烈，研發(fā)、人力和市場拓展費用上升，規(guī)模擴大引致的管理風險。
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