>> 中銀國際-方正電機(002196)新能源和節(jié)能減排助力持續(xù)高增長-150714
| 上傳日期： |
2015/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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公司在柴油機電控、氣體發(fā)動機控制器等技術(shù)壁壘極高的節(jié)能減排零件市場國內(nèi)領(lǐng)先，排放升級將帶來業(yè)績持續(xù)高增長。公司汽車座椅電機已進(jìn)入主流車廠供應(yīng)商體系，產(chǎn)能釋放和全球項目將帶來業(yè)績高增長。我們預(yù)計方正電機2015-2017 年每股收益分別為0.55 元、0.83 元和1.11 元，考慮到公司新能源驅(qū)動電機、柴油機電控等新業(yè)務(wù)成長性，給予買入的首次評級，合理目標(biāo)價33.80 元。 支撐評級的要點
新能源汽車驅(qū)動電機全面開花。收購杭州德沃仕，公司完成新能源汽車驅(qū)動電機全領(lǐng)域覆蓋。配套的眾泰汽車是國內(nèi)純電動乘用車銷量前三，公司與宇通客車簽訂輪邊電機獨家合作協(xié)議，預(yù)計年底產(chǎn)品投產(chǎn)。公司還坐擁浙江時空等新能源物流車大客戶。新能源汽車銷量持續(xù)增長，油耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將推動市場爆發(fā)，公司將持續(xù)受益。 排放升級助力節(jié)能減排業(yè)務(wù)高增長。柴油機排放標(biāo)準(zhǔn)升級推動電控和尾氣后處理市場爆發(fā)，上海海能在柴油機ECU 和DCU、氣體發(fā)動機控制器等領(lǐng)域技術(shù)和市場份額國內(nèi)領(lǐng)先，高技術(shù)壁壘將帶來高收益。 產(chǎn)能釋放和全球項目推動座椅電機業(yè)務(wù)高增長。公司座椅電機已進(jìn)入主流整車廠供應(yīng)商體系。隨著產(chǎn)能釋放和更多全球項目應(yīng)用，座椅電機有望高增長。2015 年預(yù)計收入將突破8,000 萬元，2016 年有望增長50%。 評級面臨的主要風(fēng)險
1）收購不能按照預(yù)定方案進(jìn)行；2）新能源驅(qū)動電機業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。 估值
我們預(yù)計方正電機2015-2017 年每股收益分別為0.55 元、0.83 元和1.11 元。我們采取分部估值，以2017 年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司縫紉機應(yīng)用類業(yè)務(wù)15 倍動態(tài)市盈率，智能控制器業(yè)務(wù)和汽車微特電機業(yè)務(wù)25 倍動態(tài)市盈率，新能源汽車驅(qū)動電機和節(jié)能減排零部件業(yè)務(wù)40 倍動態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價為33.80 元，首次給予買入評級。
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