>> 浙商證券-方正電機(002196)年報點評報告：2013年將步入復蘇-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
史海昇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導讀
2012年全年公司凈利潤下降約48.38％
新建越南工廠有望2013年上半年正式開工生產(chǎn)
投資要點
2012 年業(yè)績下降逾48%
2012 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47,565.23 萬元，比上年同期下降17.76%；實現(xiàn)利潤總額2,426 萬元，比上年同期下降38.69%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2,038.93 萬元，比上年同期下降48.38%；實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4,480.20 萬元，比上年同期增長1.18%。每股收益0.18 元。
銷量下降與所得稅增加是業(yè)績下滑的主因
2012 年，受下游服裝行業(yè)需求萎縮、生產(chǎn)要素成本上升等一系列因素影響，縫制機械行業(yè)主要呈現(xiàn)產(chǎn)銷量同比下滑、企業(yè)效益減半、利潤空間縮減等癥狀。多項數(shù)據(jù)表明，行業(yè)規(guī)模整體收縮、景氣指數(shù)在低位徘徊，產(chǎn)銷走低，企業(yè)庫存高，盈利能力下降成為企業(yè)的普遍現(xiàn)象。無論是公司的縫紉機電機產(chǎn)品或是高速電腦平縫機產(chǎn)品，最終的用戶多位于國內(nèi)、東南亞和歐盟地區(qū)，低迷的全球經(jīng)濟不僅拉低了居民對服裝的消費，而且影響延伸到服裝制造企業(yè)——電腦平縫機的用戶，使之訂單下滑，加之國際貿(mào)易保護主義有所抬頭，從而減少了對公司縫紉機電機與平縫機的采購。
另一方面，2012 年方正電機子公司正德公司進入軟件企業(yè)待遇第三年，企業(yè)所得稅按照12.5%計征（按“兩免三減半”執(zhí)行），我們估算，該因素使得公司較2011 年多支付超過380 萬元的所得稅款項，對業(yè)績有所拉低。
盈利能力尚保持行業(yè)較高水平
報告期內(nèi)，公司推出伺服控制的高效節(jié)能電腦套結(jié)機等特種縫制機械，主要用于服裝、箱包、鞋帽等家用紡織服裝及汽車紡織品等的提花、縫制及鎖眼，是高效、節(jié)能、特殊功能類的機電一體化縫制設(shè)備，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，綜合競爭力進一步提升。公司2012年綜合毛利率為17.49%，與上年同期基本持平，明顯高于同行業(yè)8-12%的平均水平， 一旦下游需求回暖行業(yè)景氣度提升有望率先獲益。
海外工廠開工為期不遠
根據(jù)適應產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的發(fā)展需要，公司以收購上虞寶祥金屬制品有限公司持有的吉祥云（越南）衣架有限公司股權(quán)形式，在越南投資辦廠（計劃投入自有資金500萬美元），設(shè)立一家全資子公司——越南方正有限責任公司，從事微特電機、縫紉機、伺服控制系統(tǒng)、汽車電機的制造與銷售。
方正電機產(chǎn)品的主要客戶——兄弟、伸興等公司近兩年相繼在越南設(shè)廠。作為全球重要的縫紉機電機供應商，方正電機有動力也有能力追隨下游客戶進行必要的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局。將生產(chǎn)基地建于越南可使公司多處受益：1、 能夠大幅降低運輸成本——牢牢拴住重點客戶；
2、 有效規(guī)避國內(nèi)日益提高是勞動力成本；
3、 繞過歐美等國家的壁壘，很大程度上解決貿(mào)易保護的問題。
其中，僅以降低勞動力成本為例，越南當?shù)毓と斯べY水平在800-1000元人民幣/月左右，浙江麗水公司所在地為2000-3000元/月。根據(jù)我們的推算，方正越南工廠有望在2013年二季度正式開工生產(chǎn)。
新能源汽車驅(qū)動電機放量尚需時日
報告期內(nèi)，公司致力于純電動驅(qū)動電機產(chǎn)品的研發(fā)，已成功搭建了不同功率的新能源汽車驅(qū)動電機的生產(chǎn)平臺，并已開始試生產(chǎn)，公司新能源汽車驅(qū)動電機產(chǎn)品在功率密度、效率、成本方面已全面達到產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、工信部產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)發(fā)展指南等的要求，并通過權(quán)威部門的檢測，同時根據(jù)下游客戶整車測試報告，公司驅(qū)動電機產(chǎn)品能全面滿足客戶整車性能要求，并超過美國UQM同類產(chǎn)品性能指標。
公司的新能源汽車驅(qū)動電機產(chǎn)品已經(jīng)通過權(quán)威部門的檢測，但一直苦于國內(nèi)新能源汽車市場遲遲難以啟動，從而一直未有批量生產(chǎn)。但是，目前國內(nèi)短程低速電動車（時速60-70公里，續(xù)航150-180公里）市場發(fā)展迅猛，其中河北、山東、浙江等地區(qū)均已成規(guī)?；N售。2012年以來，方正的新能源汽車驅(qū)動電機已經(jīng)在浙江地區(qū)的重點整車制造商處進行多次測試，最高時速接近90公里，20度坡可輕松通過，綜合測試指標均達到整車企業(yè)要求。
2012年底，方正與山東寶雅新能源汽車股份有限公司和河北御捷車業(yè)有限公司分別簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就純電動汽車配套專用電機及驅(qū)動系統(tǒng)（包括電機及電機驅(qū)動器）的研發(fā)和批量生產(chǎn)開展合作。合作項目包括兩種車型系統(tǒng)，公司將根據(jù)合作方要求進行驅(qū)動電機的設(shè)計與制造，并不斷完善及升級產(chǎn)品的技術(shù)性能，于通過路測后投入批
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