>> 浙商證券-方正電機(002196)公司2012年三季報點評報告：平縫機復蘇乏力,驅(qū)動電機或成亮點-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
史海昇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2012 年1-9 月公司業(yè)績同比略有下滑
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.77 億元，較上年同期減少14.16%；實現(xiàn)凈利潤2059 萬元，較上年同期減少23.46%，每股收益0.18 元，低于之前預期。 受歐債危機影響、縫紉機行業(yè)不景氣，電腦平縫機銷售量明顯減少；此外，報告期內(nèi)所得稅費用457 萬元，而去年1-9 月為-55 萬元，即同比增長939.49%，這主要是因為方正子公司正德公司今年是軟件企業(yè)第三年，企業(yè)所得稅計征12.5%造成。
綜合毛利率尚保持穩(wěn)定
近兩年，公司勞動用工成本不斷增加，此外，在全球經(jīng)濟復蘇趨緩的背景下國際貿(mào)易保護主義有所抬頭，下游服裝企業(yè)出口訂單增長困難，這些給公司內(nèi)部經(jīng)營與外部市場帶來較大壓力。公司2012年前三季度綜合毛利率為17.79%，較上年同期上升1.12個百分點，明顯高于同行業(yè)10-12%的平均水平。
我們預計，公司2012年全年綜合毛利率水平在18%左右。
預計四季度能夠?qū)崿F(xiàn)電機產(chǎn)品的海外制造
根據(jù)業(yè)務發(fā)展的需要，公司以收購上虞寶祥金屬制品有限公司持有的吉祥云（越南）衣架有限公司股權形式，在越南投資辦廠（計劃投入自有資金500萬美元），設立一家全資子公司——越南方正有限責任公司，從事微特電機、縫紉機、伺服控制系統(tǒng)、汽車電機的制造與銷售。 方正電機產(chǎn)品的主要客戶——兄弟、伸興等公司近兩年相繼在勞動力成本更加低廉的越南設廠。作為全球重要的縫紉機電機供應商，方正電機有動力也有能力追隨下游客戶進行必要的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局，將生產(chǎn)基地更貼近下游廠商制造基地不僅能夠大幅的降低運輸成本——牢牢拴住重點客戶，還能有效規(guī)避國內(nèi)日益提高是勞動力成本并繞過歐美等國家的貿(mào)易壁壘。 僅以降低勞動力成本為例，越南當?shù)毓と斯べY水平在1000 元人民幣/月左右，浙江麗水當?shù)貫?000-3000 元/月。根據(jù)我們的推算，方正越南工廠2012 年底前便可正式開工生產(chǎn)
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