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    調(diào)整營(yíng)改增對(duì)業(yè)績(jī)影響，同口徑下，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)66%~81%公司自2014 年四季度開(kāi)始實(shí)施營(yíng)改增。調(diào)整營(yíng)改增對(duì)業(yè)績(jī)影響，公司2015 年上半年凈利潤(rùn)增速約為66%~81%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86%~105%，超出我們預(yù)期。
    以業(yè)績(jī)打消市場(chǎng)疑慮，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率持續(xù)提升我們此前判斷，阿里云、Ucloud 與公司無(wú)論是在用戶(hù)群體，還是技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)品本身都不構(gòu)成威脅，促銷(xiāo)降價(jià)不會(huì)對(duì)網(wǎng)宿業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。公司上半年60%~75%的凈利潤(rùn)增速，驗(yàn)證我們觀點(diǎn)、打消市場(chǎng)疑慮。通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出高附加值產(chǎn)品，公司CDN 業(yè)務(wù)毛利率或進(jìn)一步提升。
    利好持續(xù)發(fā)酵，助力公司業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)
    此前非公開(kāi)發(fā)行，提出“社區(qū)云”宏偉藍(lán)圖，將助力公司進(jìn)一步打開(kāi)發(fā)展空間，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。隨著海外節(jié)點(diǎn)的不斷鋪設(shè)、CDN 業(yè)務(wù)持續(xù)深化，進(jìn)一步奠定公司國(guó)內(nèi)CDN 龍頭地位。加之云服務(wù)商戰(zhàn)略不斷完善，與VMware 展開(kāi)戰(zhàn)略合作，未來(lái)發(fā)展前景光明。
    2015-2017 年業(yè)績(jī)分別為1.15 元/股1.89 元/股和2.99 元/股公司技術(shù)實(shí)力雄厚，國(guó)內(nèi)CDN 行業(yè)發(fā)展迅速，加之產(chǎn)品線優(yōu)化，是業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)的有力支撐。同時(shí)，正在籌劃發(fā)展的“社區(qū)云”業(yè)務(wù)，以及逐步實(shí)現(xiàn)的云服務(wù)商戰(zhàn)略目標(biāo)，也將進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 分別為1.15 元/股、1.89 元/股和2.99 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期；技術(shù)變化快，不易被市場(chǎng)充分理解；海外業(yè)務(wù)的政策風(fēng)險(xiǎn)。