>> 東吳證券-康恩貝（600572）點評布局“可得網(wǎng)”，打造“眼健康”閉環(huán)-150715
| 上傳日期： |
2015/7/16 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪陽，許希晨 |
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可得網(wǎng)是全國最大的眼鏡及護理產(chǎn)品業(yè)務(wù)垂直B2C電商平臺：可得網(wǎng)是定位于眼鏡及相關(guān)護理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的垂直B2C電商平臺。主營產(chǎn)品包括隱形眼鏡、美瞳隱形眼鏡、彩色隱形眼鏡、太陽眼鏡、框架眼鏡及眼鏡相關(guān)附件產(chǎn)品等。旗下實體公司包括上?？傻霉鈱W(xué)科技有限公司、鏡拓光學(xué)科技（上海）有限公司、上海百秀大藥房有限公司、上?？傻醚坨R有限公司?？傻镁W(wǎng)眼鏡網(wǎng)絡(luò)銷量連續(xù)8年全國第一，市場占有率領(lǐng)先，為中國最大的眼鏡B2C企業(yè)。
打造眼睛大健康生態(tài)閉環(huán)：公司下屬公司江西珍視明藥業(yè)有限公司“珍視明”具有良好的品牌影響力，“珍視明”客戶群體與標(biāo)的公司客戶群體高度重合，考慮到珍視明眼健康產(chǎn)品電子商務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r及可得網(wǎng)較為成熟的B2C運營模式，我們認(rèn)為未來珍視明與可得網(wǎng)有望加強業(yè)務(wù)合作，實現(xiàn)共享資源。“眼健康產(chǎn)品+眼鏡電商”的組合有利于打造眼睛大健康生態(tài)的閉環(huán)。
未來可得將與珍誠醫(yī)藥進(jìn)行終端整合：長期來看，我們認(rèn)為珍誠醫(yī)藥與可得網(wǎng)有進(jìn)行資源整合的必要，整合有利于珍誠醫(yī)藥獲得更多上游產(chǎn)品，且通過珍誠的分銷渠道，可以將眼健康產(chǎn)品規(guī)模做大。我們認(rèn)為未來可得網(wǎng)有望與珍誠醫(yī)藥進(jìn)行終端整合，使規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步擴大。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測康恩貝2015、2016年營業(yè)收入為46.4億元和52.1億元，歸屬母公司凈利潤為8.3億元和12.4億元。折合2015、2016年EPS為0.50元和0.74元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為29.7倍和20.1倍。
投資評級：公司通過控股珍誠醫(yī)藥，加快布局進(jìn)入藥品電商領(lǐng)域；可得網(wǎng)專注細(xì)分用戶人群，與公司旗下珍視明藥業(yè)目標(biāo)用戶高度重合，“眼健康產(chǎn)品+眼鏡電商”的組合有利于打造眼睛大健康生態(tài)的閉環(huán)；可得網(wǎng)與珍誠醫(yī)藥存在整合的必要，進(jìn)行資源整合有望推動醫(yī)藥流通規(guī)模迅速壯大；100%控股拜特強化業(yè)績彈性；非公開發(fā)行增強公司資本實力；受讓江西天施康部分少數(shù)股東股權(quán)、江西珍視明少數(shù)股權(quán)為資源進(jìn)一步整合奠定基礎(chǔ)。公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，實際控制人增持彰顯發(fā)展信心。故我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：珍誠平臺拓展風(fēng)險，收購整合風(fēng)險，藥品降價風(fēng)險
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