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    評論：
    定增落地之后外延整合開始加速推進，維持公司增持評級。公司4 月14 日完成非公開發(fā)行，21 億元資金募集到位，憑借資金優(yōu)勢，公司外延整合加速進行，此次收購貴州拜特49%剩余股權是定增之后首單，預計未來將持續(xù)推進。維持盈利預測2015~2017 年EPS 0.71、0.84、1.00 元，維持目標價32 元，維持增持評級。
    低成本收購拜特剩余49%股權，利潤增厚明顯。貴州拜特2014 年收入6.54 億，同比增長40%，凈利潤3.94 億，同比增長91%，收購成本相對較低，2014 年PE 僅5X。并購對公司利潤增厚明顯（按2014 年凈利潤計算增厚約35%），我們預計2015 年拜特實現(xiàn)凈利4.8 億， 5 月上旬股東會通過后即可實現(xiàn)并表，有望支撐公司全年業(yè)績增長。
    品種具備市場拓展空間，品種整合互補。拜特主要產(chǎn)品丹參川芎嗪主要用于心血管、腦血管等領域，目前已進入26 省城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險目錄、20 省新農(nóng)合目錄和2 省基本藥物目錄，目標醫(yī)院覆蓋率87%，仍有較多市場覆蓋空間，正處于增長期，具備10 億規(guī)模潛力。2015 年Q1 考慮到產(chǎn)能釋放，預計拜特繼續(xù)保持快速增長。拜特擁有優(yōu)異的醫(yī)院深度招商網(wǎng)絡，龍津通靈膠囊通過拜特平臺實現(xiàn)快速放量，除此公司還有幾十個適合醫(yī)院市場的潛力品種，有望通過拜特的醫(yī)院渠道實現(xiàn)放量。
    收購拜特之后，外延整合有望繼續(xù)推進。預計公司完成對拜特剩余股權的收購之后，圍繞互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略，繼續(xù)完善醫(yī)藥電商平臺，從渠道到入口進行完善，搭建完整的移動閉環(huán)。
    風險提示：自有OTC 品種競爭加劇，銷售增速波動；