>> 國泰君安-燕塘乳業(yè)(002732)主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展,廣東農(nóng)墾資產(chǎn)整合存想象空間-150717
| 上傳日期： |
2015/7/17 |
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| 641KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
柯海東，胡春霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：首 次覆蓋，建議增持。公司正積極擴張產(chǎn)能和完善低溫渠道，主業(yè)有望平穩(wěn)增長，且作為廣東農(nóng)墾旗下唯一上市平臺存在整合想象空間。預測2015、16 年EPS 為0.58、0.68 元，給予目標價30.46元（對應2015 年4.6 倍PS）。首次覆蓋，給予“增持”評級。
發(fā)力高毛利產(chǎn)品及原奶成本下行，公司整體毛利率提升可期。1）預期公司將繼續(xù)推行差異化競爭戰(zhàn)略，花式奶、乳酸菌乳飲料等高毛利產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升；2）預期原奶價格在2015Q4 前仍處低位，公司2015 年仍可受益于原奶成本下降，整體毛利率有望進一步提升。
積極擴張產(chǎn)能并完善低溫渠道，助力提升公司市占率。1）公司正積極推進日產(chǎn)600 噸生產(chǎn)線項目，預計2016 年下半年起將有效緩解產(chǎn)能瓶頸；2）公司計劃于2018 年前建設(shè)550 間專營店及50 間送奶服務部（其中64%資源集中于珠三角地區(qū)），渠道完善有望助力公司實現(xiàn)10%以上的銷量增長，提升市場占有率。
農(nóng)墾改革加速，公司作為廣東農(nóng)墾下屬唯一上市平臺，存在資產(chǎn)整合想象空間。公司實際控制人廣東農(nóng)墾為農(nóng)業(yè)部直屬企業(yè)，現(xiàn)有土地341 萬畝，資產(chǎn)300 億元，產(chǎn)業(yè)涉及蔗糖、畜牧、糧油等。隨著農(nóng)墾改革預期強化（改革文件有望于7 月出臺，改革方向包括股份制打造產(chǎn)業(yè)集團、通過上市優(yōu)化機制、全產(chǎn)業(yè)鏈等），我們認為廣東農(nóng)墾有可能通過公司上市平臺實現(xiàn)資產(chǎn)整合，公司價值存想象空間。
風險提示：食品安全問題、募投項目進度不達預期
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