>> 財富證券-湘電股份(600416)定增發(fā)力艦船全電推進(jìn),軍民融合典范-150718
| 上傳日期： |
2015/7/20 |
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作者： |
王群 |
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公司新董事長柳秀導(dǎo)原為江麓集團(tuán)機(jī)電有限公司董事長，為湖南省優(yōu)秀專家，中國國防科技工業(yè)“511 人才工程”學(xué)術(shù)技術(shù)帶頭人，中國國防科技工業(yè)有突出貢獻(xiàn)中青年專家，享受國務(wù)院政府特殊津貼，并先后多次獲得國防軍工建設(shè)和服務(wù)方面的獎?wù)潞酮勴?。柳董事長上任以來，在繼承公司現(xiàn)有軍工業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，依托兵器集團(tuán)所積累的深厚軍工資源優(yōu)勢，明確提出大力發(fā)展軍工業(yè)務(wù)，之前設(shè)立軍工產(chǎn)業(yè)管理辦公室即是鋪墊，此次定增公開表明公司軍民融合戰(zhàn)略的確立，以抓住我國海軍大發(fā)展機(jī)會和順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大趨勢。
大股東軍工資產(chǎn)和資質(zhì)注入，將減少關(guān)聯(lián)交易提高經(jīng)營效率。公司大股東湘電集團(tuán)自新中國成立以來一直擔(dān)負(fù)軍品的研制，此次定增大股東將以軍工資產(chǎn)（作價2.06 億元）+現(xiàn)金（預(yù)計5.65 億元）的方式認(rèn)購不低于發(fā)行股票總量的30.85%，定增完成意味著公司將獲得軍工業(yè)務(wù)資質(zhì)（湘電集團(tuán)擁有一類武器裝備科研生產(chǎn)許可證、二級保密資格單位證書），使軍工業(yè)務(wù)的工程研發(fā)、配套、采購、勞務(wù)全部在上市公司進(jìn)行，大幅減少公司與大股東之間的關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步提升公司的治理水平與經(jīng)營效率。
近20 億元投入艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究及產(chǎn)業(yè)化項目前景廣闊，軍民融合項目典范。公司擬投資19.5 億元用于艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究及產(chǎn)業(yè)化項目，主要用于為我國軍用艦船提供以電力為主要動力的驅(qū)動系統(tǒng)（全電推進(jìn)系統(tǒng)）。全電推進(jìn)是艦船動力技術(shù)的一次重大變革，相較傳統(tǒng)機(jī)械動力系統(tǒng)具有節(jié)能、低噪音、占用空間少以及適應(yīng)艦船自身高隱身性能和新型高效能武器裝備對電能需求大的優(yōu)點，是全球海軍艦船下一步發(fā)展的主要趨勢。公司大股東湘電集團(tuán)是我國艦船電力推進(jìn)成套設(shè)備生產(chǎn)廠家，其前身湘潭電機(jī)廠自"一五"期間被列入國家156 項重點建設(shè)項目以來，一直承擔(dān)中國軍用艦船電機(jī)、電控及大容量斷路器成套設(shè)備的制造任務(wù)；經(jīng)過近60 年的創(chuàng)新發(fā)展，湘電集團(tuán)在軍工產(chǎn)業(yè)方面已形成了完備的艦船發(fā)電、配電、變電及推進(jìn)等軍用動力系統(tǒng)設(shè)備研制生產(chǎn)體系，為船舶全電推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化打下了堅實的基礎(chǔ)。公司全電推進(jìn)項目建設(shè)期2 年，計劃于2018 年建成并投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可年產(chǎn)各類電機(jī)及控制元器件76 臺（套），產(chǎn)值20.89 億元項目投資內(nèi)部收益率（所得稅后）為12.6%。除開軍用需求外，船舶全電推進(jìn)系統(tǒng)正在民用船舶市場得到推廣，預(yù)計未來民船市場規(guī)模將遠(yuǎn)超軍用艦艇市場。
總的來看，公司轉(zhuǎn)型局面已順利打開，國企改革穩(wěn)步推進(jìn)，短期看高效電機(jī)和風(fēng)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，中期看軍工與核電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，長期看光熱發(fā)電和電動汽車電機(jī)電控貢獻(xiàn)，風(fēng)光核一體清潔能源龍頭和電傳動平臺雛形初現(xiàn)，繼續(xù)維持"推薦"評級。公司在風(fēng)電、高效電機(jī)、核電用泵、船舶全電推進(jìn)系統(tǒng)、非晶電機(jī)電控、電氣牽引系統(tǒng)等多領(lǐng)域保持國內(nèi)領(lǐng)先地位，歸核化戰(zhàn)略下"數(shù)一數(shù)二" 業(yè)務(wù)特征體現(xiàn)，是較早順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級大趨勢的企業(yè)，風(fēng)光核一體清潔能源龍頭和電傳動平臺雛形初現(xiàn)，國企改革正穩(wěn)步推進(jìn)， 經(jīng)營效率拐點已現(xiàn)。暫不考慮此次定增，根據(jù)公司風(fēng)電最新交貨進(jìn)度，我們調(diào)整公司收入預(yù)期為2015-2016 年分別為97.99 億元、125.47 億元，凈利潤分別為3.82 億元和6.29 億元，每股收益分別為0.51 元、0.85 元，考慮公司業(yè)務(wù)布局圍繞新能源和高端裝備制造，我們認(rèn)為可給予公司2016 年每股收益35 倍PE 估值為29.75 元，繼續(xù)維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：定增還需省國資委、國防科工局和證監(jiān)會審批通過； 復(fù)牌短期跟隨大盤補(bǔ)跌風(fēng)險。
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